分产品角度而言，化工新材料对业绩的贡献比较明显，2018  年化工新材料收入同比增长72.62%、毛利率同比提升0.02  个百分点；基础化工产品收入提升20.55%，但是毛利率小幅下滑1.34  个百分点；氮肥产品收入提升12.66%，毛利率提升2.09  个百分点。
        公司公告称，公司被认定为2018  年度第二批高新技术企业，设计公司被重新认定为高新技术企业，有效期三年，公司母公司2018  年实现利润总额15.19  亿，据此测算节省税费1.5  亿左右。三项费用方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.39%、4.78%、2.12%，分别同比变化-0.56、0.81、-0.28  个百分点。
        2019  年Q1  季度业绩同比环比均下滑较多，主要系产品销售价格同比下降所致（如下表）；同时公司2019Q1  研发费用增加较多，研发费用较上年同期增加  394.67%，主要原因系公司加大研发投入所致。根据我们定时价格跟踪，3  月份业绩已经大幅好转，Q2季度有望恢复正常盈利水平。
        鲁西工业园构筑护城河，一体化之路渐行成熟
        1）公司历经15  年磨砺厚积薄发，不断完善园区一体化、集约化、园区化、智能化功能，被石化联合会认定为首批“中国智慧化工园区试点示范单位”、同时列入第一批山东认定化工园区名单中，鲁西工业园2018  年更是位居全国化工园区30  强；2）园区内产业链条一体化优势明显，各装置之间上下游互为原料，循环利用，并且通过管网密闭输送，  安全高效，降低运输成本；3）由于响水事件的持续发酵，叠加2019  年第二轮中央环保督查开始，安全环保再度升级，化工供给侧改革更趋于常态化与长期化，行业集中度将愈发提高，化工产品有望摆脱过去低价竞争态势，长期价格中枢有望维持在相对高位，而且呈现强者恒强的态势，鲁西有望迎来估值溢价。
        后续增量较多，2020年迎来新旧动能转换项目投产
        一方面，我们认为2019年Q1基本是公司最差业绩，另一方面，公司后续新增产量不断，2019年公司尚有20万吨甲酸、MTO项目待投产，2020年及以后，公司入选山东新旧动能转换的打造100万吨年产100万吨聚碳酸酯绿色循环经济一体化示范项目也将开始陆续投入生产，未来仍具备较多增量。
        我们维持公司2019-2020年净利润分别为26.1、29.8亿，对应PE  分别为10X、8.8X，维持买入评级。