Q3  一般属于传统淡季，价格多以回落为主，同时叠加原油价格的持续上涨，带动公司的原材料（如丙烯）价格大幅上涨，导致公司部分产品价差缩小，根据我们持续跟踪数据来看，2018Q3价差环比下行的产品包括：尿素、PC、烧碱、正丁醇、DMF、双氧水、甲酸等；价差环比上行的主要包括CPL、二氯甲烷、辛醇、DMC、三聚氰胺。价格和价差跌多涨少导致业绩环比下压，Q3季度单季毛利率25.55%，同比下降4.28  个百分点，环比下降2.29个百分点。
        费用方面，报告期内销售费用率、管理费用率+研发费用率、财务费用率分别为2.34%、2.59%，2.57%，分别同比变化-0.57、-1.1、-0.15  个百分点。
        Q3  业绩基本触底，后续仍有增量贡献
        根据我们预计，Q4  季度公司PC  二期-13.5  万吨、PA6  二期-23  万吨、甲酸二期-20  万吨、退城进园项目（甲醇）等将陆续投产，继续为四季度进行增量贡献，而近期来看，公司的PC  产品价格基本触底（当前价格基本接近行业平均现金流平衡线）、甲酸价格也回到16  年底水平；DMC  近期价格回到2  万元/吨的行业盈亏线附近，而己内酰胺、尿素景气预计仍将维持，我们认为随着部分产品价格触底、部分产品景气持续（价格也有所回落），公司业绩有望触底企稳，后续增量贡献仍然可以期待。
        鲁西工业园构筑护城河，一体化之路渐行成熟
        1）公司历经14  年磨砺厚积薄发，不断完善园区一体化、集约化、园区化、智能化功能，被石化联合会认定为首批“中国智慧化工园区试点示范单位”、同时列入第一批山东拟认定化工园区名单中，鲁西工业园2018  年更是位居全国化工园区30  强；2）园区内产业链条一体化优势明显，各装置之间上下游互为原料，循环利用，并且通过管网密闭输送，  安全高效，降低运输成本；3）国家供给侧改革、退城进园加速、环保趋严常态化与长期化，化工产品有望摆脱过去低价竞争态势，长期价格中枢有望维持在相对高位。周期属性有望渐行渐弱。
        我们预计公司2018-2019  年净利润分别为31.2、37.7  亿，对应EPS  分别为2.13、2.57  元，对应  PE  分别为5.3X、4.4X，维持买入评级。