2、公司深耕游戏市场，在MMORPG、Roguelike、二次元、独立游戏等领域多点开花，研发持续投入+推广运营效率提升，为公司未来进一步提升竞争力奠定基础。①截至目前，雷霆游戏已成功运营《问道手游》《长生劫》《螺旋英雄谭》等不同题材产品，并推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等广受玩家好评的Roguelike  类手游。通过对大量Roguelike  类游戏玩家行为数据的挖掘与分析，雷霆游戏在该品类游戏运营上积累了独到的经验。②截止18  年底，公司共有297  名研发人员（占比53%）。2016-2018  年三年累计研发费用7.24  亿元（占营收的比例分别为14.79%、16.94%、17.35%），持续高研发投入为公司自研游戏创新打下基础。③2016-2018  年公司销售费率分别为12.44%、11.15%、8.08%，在整体营收及净利稳中有升的情况下，推广运营效率持续提升。④  未来产品储备包括《人偶馆绮幻夜》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒险与深渊》《花灵》等。
        3、19  年3  月核心控股子公司雷霆股份挂牌新三板，秉持“为好游戏找到更多玩家，为玩家发现更多好玩游戏”的理念，形成出色的运营能力；同时，上市公司小比例参股优质研发商，代理运营品质良好、研发团队理念相近的游戏产品，持续积累口碑和用户体量。
        4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021  年归母净利分别为8.04/9.18/10.08  亿元，对应EPS  分别为11.18/12.76/14.02元，对应当前PE  分别为19/16/15X。游戏为商业模式最好的内容行业，现金流好、产品迭代性强，市场规模稳定增长。5G  背景下，云游戏是重要主题趋势。公司核心老产品表现稳定、小而美新品陆续上线、大作研发持续打磨中，产品驱动叠加高质量业绩报表+高分红水平，估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
        风险提示：游戏行业政策风险，行业竞争程度加剧，单一产品依赖风险，老产品生命周期不及预期，新产品上线进度及市场表现不及预期，用户获取成本及IP  版权价格进一步上涨，核心人才流失，玩家偏好改变，新技术变革不及预期，公司治理风险，股东减持风险，市场风格切换等。