公司拟每10  股转增4  股，并规划2019-2021  年在现金满足经营发展需求下现金分红不低于当年归母净利润的20%。
        2018  年吨材净利465  元/吨，18Q4  为370  元/吨，2019  年计划产材增8%。18Q4  钢材销量472  万吨，环比降3.1%；营收225.35  亿元，环比降10.44%；净利润17.46  亿元，环比降32.64%；归母净利润13.04  亿元，环比降35.85%。18Q4  吨材毛利781  元/吨，环比降221  元/吨；吨材净利370  元/吨，环比降166  元/吨。2018  年吨材毛利和净利分别为870  和465  元/吨。2019  年铁、钢、材计划产量为1714、2080、1985  万吨，同比增5.1%、5.5%、8.1%。
        控股子公司湘钢、涟钢、衡钢（钢管）、汽车板子公司VAMA  净利润同比分别增75%、38%、617%、35%。2018  年公司控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管（简称“三钢”）净利润分别为45.79、34.69、5.59  亿元，同比分别增75%、38%、617%，受益于油气行业投资需求回升，钢管子公司盈利大幅提升。汽车板子公司VAMA  净利润3384  万元，同比增35%，汽车板销量同比增31%，其中专利产品Usibor1500  销量20.5  万吨，同比增46%。
        期末公司负债率65.12%，较年初降15.27pct.，全年财务费用同比降18%。随着盈利维持高位，公司负债率持续下降。18Q4  公司市场化债转股落地，引入六家投资者对“三钢”增资32.8  亿元，用于偿还债务，“三钢”负债率均下降5  个百分点以上。2018  年公司财务费用15.4  亿元，同比降18.4%。
        公司拟实施集团钢铁资产整体上市。公司拟收购“三钢”全部少数股权，即湘钢13.68%股权、涟钢44.17%股权、衡钢43.42%股权，发行价6.41  元/股，发行数量13.63  亿股，交易对价87.35  亿元。公司拟以17.31  亿元现金收购华菱节能100%股权，其2018  年1-11  月净利润1.33  亿元。公司拟现金收购阳春新钢控股权，其2018  年钢材销量314  万吨，净利润10.24  亿元。
        盈利预测及投资评级。我们认为2019  年行业盈利回归，不考虑上述重组下，我们预计公司19/20/21  年EPS  为1.49/1.47/1.46  元，按4  月4  日收盘价8.12元计算PE  分别为5.45/5.53/5.56  倍，参考可比公司，给予其2019  年6-7  倍PE，合理价值区间8.94-10.43  元，对应2019  年PB  1.22-1.43  倍，维持“优于大市”评级。
        风险提示。地产投资增速下滑；制造业用钢需求下滑。