拆分来看，钢材销量达  1849  万吨，同比增  11.66%；吨钢钢铁营收达  4674  元/吨，同比增  10.51%。（2）销售净利率达  9.44%，同比升  2.52PCT。拆分来看，销售毛利率达  17.53%，同比升  3.55PCT；期间费用率为  5.77%，同比降0.45PCT，财务费用率降低为主因。2018  年，公司拟以资本公积金向全体股东每  10  股转增  4  股。
        二、公司看点：产品结构完善、区位优势明显，资本结构优化夯实业绩稳定性
        华菱钢铁产品结构完善、下游行业广泛，能有效抵御细分市场周期风险；公司享区位红利，湖南存持续供需缺口、表外产能出清优化区域内竞争生态；公司持续优化资本结构，2018  年资产负债率与有息负债率均显著改善，叠加成本管控能力持续优化、未来暂无大型资本开支，公司现金流稳定性有望持续夯实。
        三、投资建议：华菱钢铁产品结构完善、区位优势明显，资本结构优化夯实业绩稳定性。不考虑资本公积转增股本的情况下，预计  2019-2021  年公司  EPS  为  1.72/1.87/2.01  元，对应于  2019  年  3  月  29  日  A  股收盘价  7.58人民币元，2019-2021  年  PE  为  4.41/4.06/3.77  倍，2019  年  PB  为  1.08  倍。
        公司估值体系遵循  PB-ROE  框架，随着业绩稳定性的增强，  PB-ROE  关系将逐步回归。同时，截至  2019  年  3  月  29  日，申万钢铁行业的  PB_LF为  1.19  倍，且公司  ROE  高于申万钢铁行业成分股平均值，综上，我们判断公司  2019  年合理  PB  中枢为  1.3  倍左右，以  2019  年公司每股预测净资产  6.99  元计算，公司合理价值为  9.09  元/股，维持“买入”评级。
        四、风险提示：宏观经济超预期下行；原材料价格超预期上涨侵蚀利润率；环保政策的不确定性；供给侧结构性改革进程低于预期。