我们认为管理层对改革是坚定的，对行业趋势判断是正确的，对品牌提升、渠道变革、组织调整等举措是系统、全面、可落地的。五粮液有望站稳千元价格带并实现放量增长。预计2019-21  年EPS4.38、5.47、6.62  元，目标价130  元，首次给予增持评级。
        五粮液的过去是一部商业模式决定竞争力的经典案例。1985-1994，白酒供不应求时期，公司以出众的品质、巨大的产能优势、坚持涨价的策略于迅速成长为中国酒王。随后数年，在买断包销、OEM  等创新的营销模式下将产能优势充分转化为效益，拉开与竞品的差距，稳坐头把交椅十余年。2004  年前后，五粮液开始因公司治理问题、战略方向误判、营销模式转型不畅等问题致使增速放缓，终被茅台超越。
        展望未来，渠道逐渐理顺，品牌逐步拉升，量价齐升发展可期。1)渠道理顺，公司在大数据赋能下导入控盘分利机制，强化以专卖店为代表的终端建设，管理下沉，并向真正做好消费者培育的经销商和终端以收益倾斜。2)品牌重塑，坚决清理损耗品牌力的高仿产品，推出高端五粮液，聚焦新品经典五粮液，建立基于窖龄的品牌价值认知体系。伴随经济增长和消费升级的持续，五粮液有能力实现量价齐升发展。
        催化剂：新品五粮液站稳千元价格带，渠道盈利改善。
        风险提示：新品提价不顺利，渠道价格倒挂，动销放缓