公司2018  年收入略增1.7%（剔除振华重工后同增6.49%），  其中基建建设/  基建设计/  疏浚/  其他业务分别同增5.3%/17.0%/-3.9%/66.1%，国内、海外分别同增8.5%、-19.3%；业绩同降4.4%主要是因为17Q4  末转让振华重工股权产生32  亿投资收益导致基数较高，扣非后实现归属净利润176.31  亿元同增17.34%。分季度来看，公司Q1-Q4  分别实现收入933  亿、1151  亿、1202  亿、1623  亿元，同增12.8%、7.2%、2.5%、-7.5%，分别实现归属净利润34  亿、47  亿、47  亿、68  亿元，同增9.3%、7.8%、11.8%、-23.0%。
        归属净利率略有下滑，经营现金流净流入减少。2018  公司毛利率13.49%同降0.48pct  ，  基建建设、基建设计、疏浚、其他业务分别变动-0.12pct/-2.74pct/1.02pct/2.09pct；期间费用率（含研发费用）同降0.54pct至7.93%，主要受益于财务费用同降0.66pct  至1.33%（得益于利息收入和汇兑收益增加），管理、销售及研发费用率分别为4.32%/0.24%/2.04%,同比变动-0.18pct/0.03pct/0.26pct；资产减值损失+信用减值损失率同比下降0.61pct  至0.57%（主要由于报告期已不包含振华重工及其子公司相应数据）；受投资收益同比大幅减少影响，归属净利率为4.01%同降0.25pct。2018  年公司经营性现金流净额为90.98  亿元同降79%，一方面受应收款项周转速度放缓及预付款减少拖累（2018  年末应收账款同增23%、预收款+合同负债同降7%），另一方面则是支付款项增加所致；收、付现比分别为92.49%、89.04%，同比变动-1.25pct、5.42pct。
        受益稳增长和一带一路，公司经营将逐渐回暖。公司是国内基建龙头企业之一，受益于稳增长政策及专项债加快发行，公司2019  年新签、产值和现金流有望显著改善；随着4  月第二届“一带一路”峰会日益临近，公司作为“一带一路”领头羊或显著受益，海外业务拓展亦可能走出低谷（2018  年海外新签和产值均下滑）。公司计划2019  年整体新签订单增速不低于8%，营收增速不低于10%，我们预计19-20  年EPS  为1.35  元、1.49  元1，对应2019/03/29  股价PE  为9.29  倍、8.37  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  国内基建投资增速下滑风险；
        2.  海外业务拓展不及预期风险。