全  年净  增  34  家门店，门店总数达  223  家（YoY+18%），经营总面积  13.5  万平方米。在上海、福建、江苏、浙江的门店分别为  84、42、51、46  家。全年线上收入增长至4530  万元，占比提升到  2.1%，累计会员  325  万人。
        公司近年来毛利率持续提升，得益于三方面因素：（1）大力开发自有品牌，包括棉纺品、湿巾等，2018  年自有品牌收入  1.8亿元（YoY+29%），占比  8.4%。（2）奶粉等供应链优势强化，直供品牌的占比迅速提升。（3）增加高端产品比重，并与之匹配进行了门店升级改造。2018  年前三大品类奶粉、用品、棉纺产品的收入分别为  9.8  亿元（YoY+30%），5.3  亿元（YoY+9%）、2.2亿元（YoY+7%），预计利润率仍将持续提升。
        盈利预测：公司上市后稳健拓展门店网络，积极进行产业整合，包括收购重庆公司、投资富诺健康、战略合作腾讯、SMG。在享受母婴行业成长红利的同时，不断适应新零售时代的行业变革，强化竞争实力。我们预测公司  2019-2021  年分别实现收入25.3  亿元、29.2  亿元、33.5  亿元，收入增速分别为  18%、16%、14%。预测公司  2019-2021  年分别实现归属净利润  1.5  亿元、1.9亿元、2.2  亿元，对应增速分别为  25%、24%、19%。当前估值对应  2019  年  28X  PE。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：宏观经济增速放缓，消费环境低迷，对奶粉等核心产品的销售和毛利率带来影响；自有品牌开发进展低于预期，影响公司整体毛利率的提升；外延扩张带来经营治理、团队融合上的新挑战，短期可能费用增长压力较大；新店占比增加，门店孵化期间收入较低，导致单店平均收入有所放缓。