公司拟总股本  1  亿股为基数，向全体股东每  10    股派发现金股利  3.60  元。
        ■同店高增+次新店成熟+高速展店驱动收入增速环比持续提升。①展店提速。2018  年，公司在上海、江苏、浙江、福建等地区加密拓展直营门店，新开  45    家，关闭  11    家，全年净增  34    家，直营门店总规模达  223    家，其中  70%为商场店。②同店高增。2018  年同店增速约  5.2%，在社零增速放缓、新生儿人数下降背景下，公司同店逆势实现高速增长，体现出较强运营管理能力。③次新店成熟。2018  年共有约  20  家净开次新店成熟，驱动收入加速增速；预计未来  3  年，随着公司高速展店，次新店盈利能力的优化将渠道收入实现可观增长。  
        ■议价权增强+产品结构优化+自有品牌占比提升，大幅推升毛利率。2018  年毛利率实现四年持续提升，毛利率约  28.77%/+0.36pct。其中，奶粉类大幅提升  1.24pct  至  20.36%，用品类提升  0.96pct  至  23.11%，棉纺类大幅提升  4.09pct  至  43.78%，玩具类提升  3.29pct  至  29.61%；收入占比较低的食品类及车床类毛利率有所下滑，但不改公司整体毛利率持续优化趋势。随着公司规模提升，向上游议价权增强，且持续优化商品结构、优化供应链，推动毛利大幅提升；同时公司自有品牌占比持续提升，2018  年公司自有品牌商品销售  1.78  亿/+28.99%，占总收入比例达  8.34%（2017  年占比  7.63%）。
        ■净利率提升  0.44pct  至  5.62%，加速展店导致销售费用率合理提升。2018  年公司净利率持续优化，提升0.44pct  至  5.62%；销售费用率提升1.23pct  至18.22%，主要系公司加速展店，负担租金、销售人员费用、装修费用等增幅较大；管理费用率降低  0.55pct  至  2.96%，证明公司随着规模提升、管理效率实现优化。
        ■营运能力持续优化，现金状况良好、后续扩张弹药充足。2018  年，公司存货周转效率持续优化，较2017年存货周转天数缩短约1天至98.4天。应收账款与应付账款周转效率基本稳定，保持在合理水平。经营性现金流净额约  1.04  亿元，在手货币资金约  5.99  亿元，现金状况健康，为后续扩张准备了充足弹药。
        ■展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力。①2019    年，公司计划在原有优势区域，以及华南部分城市加快展店步伐，全年计划新开  50-60  家直营门店，实现门店的加速拓展；根据招股书，2020  年仍将以新开  50  家以上的速度持续高速展店。同店高增+展店提速+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道。②以建设自有品牌为重点战略，盈利能力有望大幅优化：2017  年自由品牌占比约  7%，2018  年约近  9%。假设公司  2021  年将自有品牌占比提升至20%，自有品牌毛利率约高于非自有品牌  10-15pct，毛利率有望提升3pct  以上。③2019  年，公司以爱婴室  APP    为依托，结合微信小程序商城等，以建立集购物、服务、社交及在线教育于一体的母婴消费与服务的互联网生态平台为目标，加大对电商平台的投入。2019  年  3  月18  号，公司与腾讯签订合作框架协议，拟以技术革新为驱动，赋能门店渠道和电商平台，打造“母婴智慧零售”新模式。
        ■投资建议：母婴零售唯一  A  股上市龙头，渠道+布点先发优势明显。  我们预计  2019-2021  年营收约为  26.89/31.49/35.87  亿元，净利润1.50/1.88/2.41  亿元，对应增速  25%/26%/28%，成长性突出；买入-A  的投资评级，