2018年公司新开门店45家，关闭门店11家，净开店34家，期末门店数量223家（+18.0%），门店总营业面积13.5万平（+21.6%），稳步扩张，新开业门店结构优化，商场店占比逐步提升，街边店占比下降，新开门店分布在长三角及福建等优势区域。2019年开店加速，计划新开50-60家直营门店，加快华南区域拓展。同时公司积极通过外延并购形式异地扩张，2018年11月30日公告拟入股重庆泰诚，2019年3月26日签订转让和增资协议，落地在即，后续公司将以此为据点向西南区域扩张。
        加强供应链能力建设，毛利率稳步提升。门店拓展叠加可比店收入高增长（+5.2%），全年收入达21.25亿元（+18.12%），其中Q4收入6.15亿元（+19.16%），线上业务快速增长至0.45亿元（+137%），占整体收入比例2.12%。公司积极优化商品供应链，18年引进新品品牌100个，自有品牌销售1.78亿元（+28.99%），占总收入比达到8.89%。毛利率为28.77%（+0.36pct），其中门店销售毛利率25.79%（+1.44pct）。费用率小幅提升，销售/管理费用率分别为18.22%（+1.23pct）/2.96%（-0.55pct）。销售费用率提升主要由于其中租金和人工费用的上涨。此外，公司现金充足，理财收益提升至1527万元（+594%），多因素带动净利润增长28.33%，其中Q4增长18.18%。
        推出股权激励，彰显公司信心。2019年2月26日公司推出股权激励计划，授予55名中高管212万股，占比2.12%。授予价格19.65元/股（较4月4日收盘价折价53.6%），2019/2020/2021三年考核期，考核净利润以18年为基数，分别增长20%/44%/70%，彰显管理层信心，预计总费用0.27亿元。
        投资建议：公司为母婴行业稀缺标的，内生外延稳健拓展，规模扩张逐步构建供应链壁垒。预计19/20年利润为1.47/1.80亿，当前股价对应2018/19年PE为28.8/23.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：门店拓展不及预期，行业景气度下行。