公司官网称，2019Q1  集团实现销售收入257亿元，同比增长21%，完成年度计划的26%；实现净利润110  亿元，同比增长31%，完成年度计划的24%。
        一季度业绩超市场预期。公司初步核算2019Q1  总营收220.7  亿元左右，同比增长20%；归母净利润110.6  亿元左右，同比增长30%。我们认为业绩超预期的原因有：1）受到公司发货及收入确认的节奏影响，经调研了解到，部分经销商已经在3  月份完成了二季度的打款。2）公司增加直营渠道投放量，此前公司计划2019  年节前投放7500  吨茅台酒，较2018  年7000  吨增长7.1%，预计直营渠道投放量增加，因而带动收入增长。3）计划外的非标酒销售增长加速，春节期间生肖酒销量大幅增长。4）系列酒增长发力，茅台集团官网称，酱香系列酒同比增长26%，单季销售收入突破20  亿元。
        全年直营占比增加，业绩确定性强。春节后飞天茅台各地一批价稳定在1800-1900  元之间，动销旺盛。全年来看，2019  年飞天茅台销售计划3.1万吨，预计增加直营渠道投放，直营渠道销售占比将由10%提升到20%左右。此外，通过直营渠道占比增加、非标酒投放增加，进一步推升茅台酒吨价5-8%。同时系列酒快速增长贡献业绩增量，2018  年系列酒吨价同比增长40.5%，实现80  亿收入目标，预计2019  年能够达成百亿目标。综上，完成全年14%的收入增长目标难度不大。
        春糖会反馈积极，白酒行业预期改善。春糖会反馈积极，名酒渠道普遍反馈动销旺盛、库存良性，春节旺季超预期增强了经销商信心。厂商方面一方面大力推广高端新品，推动消费习惯升级；另一方面加强对渠道的控制力度，稳定价格体系。预计未来白酒行业消费结构升级持续，进一步向头部名酒品牌集中。
        投资建议：预计2019/20/21  年归母净利润425.4/498.9/579.7  亿元，同比+20.8%/17.3%/16.2%，当前市值对应PE  25.7/22.0  /18.9  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济下行、食品安全问题、行业竞争激烈、渠道动销不及预期。