投资要点：
        投资建议：公司业绩、销量均超市场预期，茅台酒当前价格平稳，供求紧张短期不会改变，预计将通过直销比例和产品结构双提升实现2019  目标增长，上调  2019-2020  年公司  EPS  为  33.36/40.33  元（前次32.33/38.56  元），预计  2021  年  EPS  47.52  元，目标价  970  元，增持。
        收入、利润双超业绩预告值。2018  收入、归母净利润  772  亿、352  亿，同增  26.4%、30%，超出业绩预告的  750  亿、340  亿，其中酒类收入735.6  亿。Q4  单季收入、归母净利润  222.3  亿、104.7  亿，同增  34.1%、47.6%。销售费用（率）降  4  亿至  3.3%，管理费用率降  0.8pct  至  6.9%，两者均降至历史新低。毛利率/净利率  91.6%/45.6%。预收款年末余额136  亿，同比增  44%。合并成本差（合并-母公司）为负，显示公司业绩仍在蓄水的过程，Q4  真实收入高于披露数  7  个亿。
        茅台酒销量大超目标值。茅台酒收入  655  亿，同增  25%，量增  7.5%至  3.25  万吨，超目标销量  4500  吨；价增  16.3%至  202  万/吨；Q4  确认销量  9500  吨左右。系列酒收入  81  亿，同增  40%，量略减至  2.98万吨，价增  40%至  27  万/吨。直销占比降至  5.9%（2017  年  10.7%）。
        2019  收入目标  14%，暂不考虑销量增长和提价，预计将通过直销比例提升和产品结构提升完成。集团层面正筹建负责直销工作的营销公司，预计  2019  直销  6500  吨左右，保守估计收入边际贡献  5%左右增长。增值税下调可带动收入增长  2-3%。剩下  7%以上的增长预计通过增加非标投放实现。茅台在限定经销商销售计划的同时，鼓励销售出厂价更高的非标产品，希望锻炼经销商开发客户的能力。
        风险提示：茅台酒价格快速上涨带来社会舆论压力和政策风险等。