公司拟每10  股派发现金红利145.39  元。同时，报告期内公司完成茅台酒及系列酒基酒产量7.02  万吨,  同比增长10.08％，其中茅台酒基酒产量4.97  万吨、同比增长15.98%；系列酒基酒产量2.05  万吨、同比降低1.98%。
        投资要点
        报表亮眼，业绩增速、预收款、现金流均超预期。1）年报增速高于业绩预告，Q4  重回高增长。18  年公司收入同增26.43%，其中茅台酒、系列酒营收分别同增24.99%、39.88%。18  年净利润同增30%，超过前期公司业绩预告净利润同增25%的指引。Q4  实现重回高增速，收入及净利润分别同增34.12%、47.56%，重回高增速，主要系Q4  加大茅台酒发货所致。2）茅台酒量价齐升，系列酒结构优化。18  年公司实现总销量6.23  万吨，整体产品价格提升约22.2%；其中茅台酒销量同增7.48%至3.25  万吨，税后吨酒价约202  万元，较去年同增16.29%，低于18%的年初涨跌幅主要系产品结构即18  年系列占比略多及部分确认17  年底收入。系列酒销量同比下降0.43%，吨酒价同增约40%，主要系公司优化产品结构，增加高附加值产品投放。3）各项财务指标稳定。18  年末公司预收款135.76  亿元，较Q3  环比增加24  亿元，较17  年同比下降5.91%。期内销售商品所得现金同比增长842.69  亿元，同增30.81%，其中Q4  销售收现同增71.71%，经营活动产生净现金413.85  亿元，同增86.82%，现金流等各项指标可圈可点。4）节后批价居高不下，供需紧张形势仍在。节后茅台全国批价仍在1750  元以上，经销商多处于断货状态，供需紧张形势仍在。结合我们草根调研，当前厂商已经让经销商打款Q2  计划，随发货量增加市场缺货现象将得到缓解。Q1  茅台酒总发货量较去年同期略增，同时叠加渠道比例优化Q1  实现营收14%以上增长概率较大。
        调结构、提价格，盈利能力再改善。1）毛利率稳步提升。18  年毛利率为91.14%，同比提升1.3pct,  主要系产品提价及结构调整，其中Q4  毛利率91.19%，同增1.76pct。2）费用管控向好。公司上调出厂价的同时并未明显增加费用投放，公司18  年销售费用率、管理费用率分别为3.33%/6.90%,分别同比下降1.56pct/0.832pct；  Q4  销售费率环比下降4.51pct，并出现单期销售费用为负，推测主要系费用确认节奏和经销商被处罚部分保证金收回有关。3)净利率持续向好。公司18  年归母净利率45.60%，同比提升1.25pct，Q4  净利率47.1%，同比提升4.29pct。
        扩产能体现增长信心。18  年公司生产茅台酒4.97  万吨，同增15.98%，公司预计19  年将新增6600  吨茅台酒产能，将茅台酒产能提升至约5.6  万吨，将进一步缓解茅台产能紧张问题同时也体现出公司对中长期发展乐观展望。
        公司19  年目标稳健，预计结果更乐观。19  年茅台酒计划量约3.1  万吨但预计实际投放量仍会较18  年有增加，主要系当下终端需求较为紧张而随着消费不断升级更高价位带产品会更有市场。公司营收目标规划为14%，预计目标实现主要看点在于渠道结构比例的优化，报告期内公司茅台酒经销商减少437  家，被取消经销商的配额将收回公司所有并通过直营渠道销售，届时直销比例提升对公司增收增利均有帮助，由于茅台处于绝对卖方市场，我们不担心直销部分出售问题。同时，增值税也能贡献一部分收入。我们预计19  年14%的增长目标将能够超预期达成。
        放长眼光看发展，坚定持有核心资产。茅台以超强品牌力具有较高护城河，而中国国内庞大的消费市场正不断消费升级，茅台作为高端白酒第一品牌不断享受行业发展红利。预期未来3-5  年公司营收净利两位数增长仍是大概率事件，对比全球消费品龙头，以如此大之体量仍能实现高速增长实属罕见。就资金面来看，随着外资不断涌入边际增量资金仍源源不断，我们建议对茅台长线持有耐心对待，强调公司强品牌力构筑的护城河而淡化短期业绩方面的波动。
        投资建议与盈利预测：我们调整并增加盈利预测，预计19-21  年EPS  分别为33.13  元/40.25  元/46.27