▍公司2018年业绩符合预期。公司18年实现营业收入184亿元，同比+13%，归母净利润8.5亿元，同比-41%，主要受资产减值影响。其中Q4营业收入50.4亿元，环比+1.6%，归母净利润2.0亿元，在同行业Q4普遍亏损情况下保持盈利。公司18年业绩受减值拖累，其中Q3商誉减值6亿元，Q4无形资产减值1亿元。主要子公司国望高科18年净利润14.6亿元，同比+1.8%，超额完成12.4亿元业绩承诺。此外，公司拟发行不超过30亿元公司债，用于盛虹炼化一体化项目建设。
        ▍公司产品定位高端，盈利稳定性强。公司涤纶长丝产品定位高端，DTY品种占比60%，议价能力强，18年毛利率13.8%，较同行业公司高3-5  pcts，18Q4在同行业公司由于库存损失等因素导致普遍亏损情况下，公司保持盈利。公司18年长丝产销量157/154万吨，同比-4.6%/-4.3%，国望高科净利润增长1.8%，单位净利润同比提升约6%。在中美贸易谈判预期转好等影响下，长丝行业景气迅速提升，19年初至今长丝POY/FDY/DTY市场平均加工利润224/510/502元/吨，最新加工利润529/752/654元/吨，长丝行业高景气有望推动公司业绩增长。
        ▍布局大炼化，向产业链一体化迈进。公司拟投资775亿元布局1600万吨炼化项目，已于18年底动工，预计21年投产。根据项目可研报告，50美元/桶油价下达产后项目年收入约722亿元、净利润约76亿元。此外公司上市时承诺1年内收购PTA资产，当前拥有PTA产能150万吨，计划新建240万吨，公司2021年将实现聚酯产业链一体化布局。
        ▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，公司在建项目不及预期的风险。
        ▍投资建议：预计公司2019-21年盈利14.1/13.4/12.3亿元（此前预期19-20年盈利18.7/20.8亿元，下调业绩预测主要由于公司大炼化项目近期开工，后续融资需求提升，导致短期内财务费用大幅增加），对应预测EPS为0.35/0.33/0.30元，当前股价对应PE为17/18/20倍。当前同行业大炼化公司恒力股份、荣盛石化最新市值在850-1000亿元之间，而公司当前市值仅为245亿元，考虑到2021年大炼化项目投产后将带动公司业绩大幅提升，维持“买入”评级，维持目标价8.3元。