扣非后归母净利润为324  亿元，同比下滑1.54%。我们认为，公司2018  年全年总体企稳，优于行业平均增速水平。
        行业淡季公司盈利能力略有承压，持续研发投入战略不动摇。2018  全年，销售毛利率13.25%，同比-0.22  个百分点；销售费用、管理费用（含研发）、财务费用率分别为7.03%、4.07%、0.02%，同比+0.01  个百分点、+0.47  个百分点、+0.00  个百分点，其中管理及研发费用同比明显增加。
        我们判断乘用车行业底部区间基本显现，公司有望后续受益三年上行周期。2018  年公司销量同比+1.75%，实现正增长，主要原因在于：合资品牌车型结构持续优化以抵御行业下行趋势、及自主乘用车持续快速增长相抵消。我们判断，乘用车再购需求将成为未来三年销量主要增长来源，行业将面临三年的上行周期。19Q1  行业底部区间基本显现，4  月1  日增值税下调叠加促进汽车消费、给予以旧换新补贴等政策有望逐步刺激乘用车销量复苏。
        盈利预测与投资建议。大众SUV  战略落地、凯迪拉克放量、自主品牌崛起将为公司基本面提供强力支撑。同时，每年超过100  亿研发投入，有助于公司扩大核心技术的领先优势。公司自主品牌汽油车已是第一梯队，并掌握国内最强的电动化、智能化核心技术，优势明显，长期看将成功转型出行服务提供商，与外资并驾齐驱，成长空间巨大。我们预计2019-2020  年EPS  分别为3.18/3.41  元，参照可比公司估值水平，考虑公司为整车板块龙头，给予公司2019  年  9-10  倍PE，对应合理价值区间为28.62-31.80  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。汽车终端需求下滑的风险；汽车产业政策临时性变动的风险；新能源汽车补贴大幅退坡的风险；核心零部件供给发生不能预测的断供的风险；公司预计新车型投放计划不能实现的风险；终端竞争加剧、同类品牌产品优惠促销导致被动应战的风险。