投资要点：
        维持目标价  33.4  元，维持“增持”评级。上汽通用  2018-2019  年将承受较大压力，新能源和智能网联打开公司长期新的成长空间。维持公司  2019-2021  年  EPS  预测为  3.18/3.44/3.67  元，维持目标价  33.4  元。
        2018  年收入业绩符合预期。公司  2018  年实现营收  9021.94  亿元，同增  3.62%；归母净利润  360.09  亿元，同增  4.65%，扣非归母净利润324.09  亿元，同减  1.54%。净利润增速快于扣非的原因是政府新能源车补贴大幅增加。2018  年毛利率为  13.25%（下降  0.22pct），公司净利率为  5.45%（下降  0.04pct）。2018  年公司研发投入资本化  5.37  亿元，占研发投入  3.37%（2013-2017  年研发投入资本化为  0），公司研发投入资本化率提升有利于减轻当期费用压力。
        上汽大众稳定，上汽通用承压，自主品牌好转。上汽大众  2018  年销量  206.5  万辆，同增  0.1%，盈利能力较稳；上汽通用  2018  年销量  197万辆，同减  1.5%（其中  H2  同减  10.6%），预计上汽通用盈利能力在2019  年将继续承压；自主品牌  2018  年销量  70.2  万辆，同增  34.5%，自主品牌盈利能力有所好转，2018  年含研发费用基本保持盈亏平衡。
        新能源、智能网联布局领先行业，打开公司长期新的成长空间。自主品牌  2018  年新能源销量  9.7  万辆，同增  119%。预计公司合资品牌上汽大众、上汽通用  2019  年新能源车比例将大幅提升。在智能网联领域，公司的  AR  增强技术、智能辅助驾驶等技术已实现产业化落地。
        风险提示：合资公司股比大幅调整，公司高端品牌推进不及预期。