▍公司2018年业绩符合市场预期，营收和净利两端均实现增长。公司2018年实现营业收入1571.7亿元，同比+11.9%；实现归母净利润80.3亿元，同比+22.48%；非经常性损益为17.15亿元，主要包含9.20亿的华域视觉公允价值变动和5.96亿的政府补贴。公司扣非归母净利润为63.1亿元，同比+0.07%，符合市场预期。
        ▍四季度毛利率承压，三费费率保持平稳。2018年第四季度，公司毛利率为13.7%，环比下降0.6pcts，但与全年水平13.8%基本持平。公司四季度销售费用率为1.4%，管理费用率为9.1%，财务费用率为0%，三费费率合计为10.5%，环比下降0.2pcts。
        ▍收购华域视觉100%股权，开始贡献业绩增量。华域视觉从2018年3月开始正式并表，全年实现营收138亿元，同比增长15%。华域视觉受益于当前汽车前大灯LED化和智能化的趋势，实现快速增长。2018年华域视觉拓展了包括广汽本田在内的大量新客户，并预计于2019年开设日本子公司，进军日本市场。
        ▍大力培育新兴业务，电动智能产品陆续落地。华域电动在国内率先实现驱动电机扁铜线技术量产，成功配套上汽自主品牌多款电动车型，并获得上汽通用和德国大众新能源汽车电机定点。华域麦格纳的宝山生产基地目前已投入运行，即将进入MEB项目的准备阶段，新客户也已经在接洽当中。公司是国内首家量产毫米波雷达的供应商，2018年为客户配套生产16922套24GHz后向毫米波雷达；77GHz毫米波雷达尚在研发当中，目前已获项目定点。
        ▍风险因素：汽车市场销量放缓；制造成本上升；海外投资风险。
        ▍投资建议：考虑2019年国内汽车市场销量增速下滑，下调公司2019/20/21年EPS预测至2.09/2.23/2.49元（原预测为2.49/2.78/2.93元）。公司2019年净利润预测下滑，主要系受华域视觉2018年并表产生大额非经常性收益影响；从扣非净利润看，预计公司仍将保持个位数的稳健增长。考虑公司智能网联化、电动化和轻量化新业务持续落地，估值具有扩张性，我们认为公司合理估值为2019年15倍PE，目标价31.4元，维持“买入”评级。