大类资产价格表明市场核心驱动因素由增长下行向流动性转宽切换，对流动性溢价的追求成为主导资产配置的核心，同时二季度流动性可能的干扰也将左右资产价格的波动。全球景气回落将对国内出口形成持续性压力，同时随着外围货币政策转向，国内调控空间进一步打开。
        内部需求：仍待修复。库存周期尚未走完的背景下，国内需求整体上仍有待进一步修复。土地市场冷却带给地产投资的压力将进一步加大，地产销售的拐点则还有待进一步予以确认。同时随着基建逐步开工，二季度或成为19  年基建投资的一个高峰。内生动能上，制造业投资大概率继续受到企业盈利压制而延续向下趋势，而消费也尚缺乏大幅提速的有力支撑。
        流动性：宽信用过程继续演进。外围环境和内部需求均未指向经济修复，但流动性指标预期性更强。结合目前的流动性指标和货币环境，虽然宽信用过程仍在演进，但最坏的时间或已过去，实体经济融资渠道有望初步打通，部分预见性指标有望止跌回升，社融表外部分或将在二季度完成出清，二季度货币环境维持宽松。
        价格：注意扰动。价格因素或将成为对二季度流动性主线的最大干扰因素。宏观逻辑与微观推演在通货膨胀问题上发生矛盾。宏观上，去库存周期下相对疲弱的总需求和仍然偏低的M1  增速均难以支持物价的系统性上涨，但微观上，猪瘟导致生猪存栏加速，或引发猪价大幅上涨。再考虑到库存的结构性压力，二季度乃至全年最可能出现的情况是结构性的通胀，即类似于2015-2016年前后，整体CPI  水平则继续维持在3%警戒线以下，猪价带给通胀的情绪作用大于实际意义。
        结论：增长已过,宽松未满。总而言之，全球景气高点已经过去，增长下行因素让位于流动性转宽成为市场最核心驱动力量。国内需求也仍然偏疲弱，宽信用过程或将在二季度出现更为明朗的进展。物价因素和债务集中到期均有可能对市场主线形成扰动，从而导致市场对流动性溢价的追求出现阶段性回落，但其造成的情绪影响大于实际意义。
        策略：科创板带来了哪些投资机会？
        科创板自推出以来受到市场广泛关注，政策及各项工作持续推进。2018  年11月5  日，习近平主席在进博会宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。科创板受到市场广泛关注，此后科创板相关制度建设紧锣密鼓推进。2019  年3  月1  日，证监会和上交所的各项相关文件和规则正式出台；3  月18日，上交所正式受理科创板项目申报。
        与其他上市板对比，科创板在上市公司门槛、交易规则的设定上较灵活，但退市规则、投资者要求上更为严格。科创板与新三板都适用注册制，但与新三板不同的是，科创板属于场内市场，上市公司门槛、退市规则也更为严格。在上市公司的财务指标设置上，科创板较其它板块更为灵活。值得注意的是，科创板的涨跌幅限制放宽至20%，新股上市后的前5  个交易日不设涨跌幅限制。
        科创板作为金融服务实体经济的重要桥梁，在深化资本市场改革和推动我国产业结构升级两方面都有重要意义。一方面连接资金供求端，作为注册制发展的“试验田”，在金融供给侧改革背景下，科创板和注册制的推进对于深化资本市场改革意义重大。另一方面，科创板直接面向高新技术产业和战略新兴产业，与我国当前自主创新，推动产业结构升级的国家战略一脉相承。
        从推出创业板的历史经验来看，科创板推出后可能对科技类行业的估值产生映射和重塑。创业板上市后一年，电力设备、电子元器件、国防军工、计算机、通信、医药等行业估值较创业板上市前发生明显提升，且与创业板相应行业的估值水平趋近。
        从创业板经验来看，资金分流影响仍可控。短期来看，科创板将造成一定资金分流效应，部分资金将从其他板块转移至科创板。但参考创业板，首批上市公司自由流通股占总股本比例普遍在20%左右，占涉及行业合计自由流通市值约6.8%，影响仍整体可控。
        科创板推出使得IPO  募资规模上升，科创板融资或近千亿元。我们预计科创板将于二季度推出。若假设50%、80%、100%、200%开板涨幅，那么自2019  年4  月份，科创板月均实际融资规模预计分别为167、200、222、333  亿元。
        创业板推出早期上市公司