预计公司2019-2021年净利润为11.5/14.5/18.1亿元，对应EPS为0.28/0.35/0.44元，给予公司2019年目标价7.50元（对应21倍PE），维持“买入”评级。
        ▍年报业绩符合预期，电池材料为矛钴镍钨为盾确保业绩增长。公司发布2018年年报，2018年实现营收138.78亿元（同比+29%，下同），归母净利润7.30亿元（+20%），对应EPS为0.19元，略高于业绩快报预告值。公司电池材料和钴镍钨业务分别占据营收57%和21%，其中电池材料板块同比+44%，是未来业绩强力增长极；钴镍钨板块同比+45%，创公司历史新高，未来该板块将持续提质增效，有效保障公司业绩稳定增长。
        ▍牢牢锁定上游镍钴，先行布局动力电池回收。公司积极布局上游镍、钴资源：合作青山钢铁投资印尼，目标建设5万吨镍金属以及4000吨钴金属湿法冶炼能力。与嘉能可签订氢氧化钴采购协议，2018/2019/2020年分别采购粗制氢氧化钴1.38/1.8/2.1万吨。公司在国内企业中较早布局动力电池回收业务，预计2020年动力电池回收量将接近40Gwh，2022年动力电池回收量将接近70Gwh（以含金属价值量计，市场规模将突破百亿元）。公司通过合作投资、签订采购协议以及布局回收端三大方向，牢牢把握上游镍、钴资源端。
        ▍电池材料客户资源不断优化，产业链地位持续提升。公司电池材料板块坚持质量优先战略，靠优质产品不断开发优质客户资源。2017年11月公司与宁德时代控股子公司邦普循环成立合资公司格林邦普，供应NCM三元前驱体，切入宁德时代供应链。2018年12月公司与三星SDI正极材料核心供应商ECOPRO签订5年17万吨高镍NCA前驱体订单，切入三星SDI供应链。2019年3月公司与容百科技签署三年2.93万吨NCM前驱体供货协议，同时公司的三元前驱体还通过比亚迪和LG化学认证，未来有望配套。公司NCM+NCA前驱体产品双双切入国际一流优质电池企业供应链，产业链地位持续提升。
        ▍风险因素：产能投放不及预期、钴价进一步下跌的风险、合作推进不及预期。
        ▍投资建议：考虑公司在手优质订单拉动产能释放，调整公司2019-2021年净利润预测至11.5/14.5/18.1亿元（原2019/20年预测值为10.5/14.6亿元；2021年预测为新增），对应EPS为0.28/0.35/0.44元，对应PE为18/14/12倍，给予公司2019年目标价7.50元（对应21倍PE），维持“买入”评级。