简评  
        新能源材料业务是主引擎，传统钴镍钨业务实现提质增效  
        公司掌握高镍、单晶三元前驱体核心技术，2018  年高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销量的  75%，核心客户包括  CATL、ATL、三星  SDI、优美科、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名锂电池产业链企业，2018  年三元前驱体出货量达到  4  万吨，占世界市场份额超过  20%。2018  年公司新能源材料业务板块实现营收79.64  亿元，同比增长  43.97%，毛利  17.53  亿元，占总毛利润比重达到  66%，新能源材料板块已经成为公司主要利润来源，未来将继续受益于全球新能源汽车产业高速增长趋势。传统钴镍钨与硬质合金业务板块致力于产品转型升级，报告期内实现  29.77  亿元，同比增长  45.39%，核心产品超细钴粉、碳化钨均实现销量、营收大幅增长。
        三元材料供不应求，继续定增加码产能投放  
        截止  2017  年底公司共有前驱体产能  3  万吨及少量三元正极产能，2018  年定增募投荆门年产  6  万吨三元前驱体、3  万吨三元正极项目已经部分投产，现有产能包括三元高镍前驱体产能合计  8  万吨、三元正极产能  1.5  万吨。此次继续定增建设年产合计  8  万吨三元前驱体、2  万吨三元正极项目，展现了公司三元材料产品旺盛的需求，项目完全达产后，公司将形成合计年产  17  万吨三元前驱体、超过  5  万吨三元正极产能。三元前驱体直接决定三元正极材料的核心理化性能，具有较高的技术壁垒，公司深度绑定众多优质客户，产品处于供不应求状态，未来有望随着产能不断投放保持业绩高增长；三元正极业务将依托现有客户逐步导入，有望进一步增厚公司业绩。
        盈利预测  
        我们预计公司2019~2021年营收分别为126.27亿元、155.88亿元、204.35  亿元，归母净利润分别为  10.42  亿元、13.72  亿元、19.34  亿元，当前股价对应  PE  分别为  20.08、15.25、10.82。维持“买入评级”。
        风险提示；新能源汽车销量不达预期，产能释放进度不达预期。