▍业绩符合预期，盈利能力有所下滑。公司公布2018年年报，实现营业收入287.31亿元（同比+14.33%，下同），归母净利润32.17亿元（+5.30%），EPS  0.88元，业绩整体符合预期。受风机产品持续降价影响，公司2018年毛/净利率降至25.96%/11.43%（-4.28/-1.10pcts），盈利能力有所下滑。公司期间费用率为18.44%（-2.11pcts），其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为5.80%/9.31%/3.33%（-1.78/-0.53/+0.20pcts），费用控制能力改善。2018年经营活动现金流净额为31.25亿元（+1.44%），现金流稳中有增，收现比稳定在0.92，净利润现金比率维持高位0.97（-0.02），现金回款情况良好。
        ▍风机龙头地位巩固，在手订单再创佳绩。公司2018年风机业务收入222.40亿元（+14.37%），外销风机容量5.86GW（+15.24%），其中2MW机组容量占比由2017年的59.67%增至74.39%。公司2018年国内新增装机超6.7GW，其中海上风电400MW，市占率32%，连续八年国内排名第一，2018年全球排名第二。截至2018年底，公司全球累计装机超50GW、超3.1万台，其中中国累计装机超48GW、超3万台；公司外部签约订单达12.85GW，中标未签订单5.66GW，在手外部订单合计18.51GW（+16.27%），业绩持续增长基础扎实。
        ▍风电开发业务稳步扩张，发电收入持续提升。2018年公司风电场业务发电收入39.15亿元（+20.30%），平均发电利用小时数超2200h，其中市场化交易电量占比6.9%。2018年，公司国内新增并网容量780.9MW，新增并网权益容量721.3MW，在建风电场容量2411.6MW，权益容量1540.04MW；新核准权益容量889MW，已核准未开工权益容量增至2012.21MW。此外，公司海外风电项目权益容量1.5GW，其中在建权益容量1.22GW，完工权益容量303.1MW。
        ▍持续推进风电服务业务。2018年公司风电服务收入16.52亿元（-19.82%），为全球超3.3万台机组、1000个风电场提供建设运维等服务和技术支持，后服务业务在运项目容量6.97GW，非金风机组占比39%（+70.93%）。智慧风电场运营管理平台实现规模化商用，新增订单超6000万元，同比增长超50%。
        ▍风险因素：风电发展不及预期，新签订单规模下滑，风机价格持续下降等。
        ▍投资建议：受风机产品价格下降影响，盈利能力有所下滑，下调公司2019-21年EPS为0.91/1.10/1.31元（原2019/20年预测值为1.26/1.43元，下调预测基于公司配股摊薄，以及风机价格承压导致盈利下滑），对应PE为14/12/10倍，给予2019年目标价17.29元（对应19倍PE），维持“买入”评级。