考虑行业景气度趋势和公司H系列挖掘等产品竞争力提升，给予17.6元目标价（19/20年PE  15/13倍），维持“买入”评级。
        ▍公司2018年报业绩符合市场一致预期。公司2018年收入558.2亿/+45.6%，归母净利润61.2亿/+192.3%。行业持续景气、公司产品市占率提升以及规模效应是公司净利润大幅增长的主要因素。全年整体毛利率30.6%，较去年提升0.55pct，说明虽然公司收入规模的大幅增加，但钢材、油缸、泵车底盘等原材料成本的上升，仍对公司毛利率造成一定影响。
        ▍规模效应驱动公司四费费率大幅下降（1）2018年公司四费费率15%/-5pcts，其中销售、管理（含研发费用）、财务费用率分别为8%/-2pcts、6.8%/+0.2pct、0.3%/-3.1pcts，销售费用下降主要来自收入规模扩大带来的规模效应。财务费率大幅下降主要原因来自公司大幅偿还有息贷款，使利息净支出大减，同时汇兑损失有所减少。（2）ROE：21.5%/+12.8pcts，ROE上升主要来自于净利率和资产周转率的大幅提升，但较历史高位2011的59.5%仍有较大提升空间。
        ▍产品竞争力赶超龙头，海外市场拓展顺利，公司估值水平有望进一步提升。2019年1~2月，三一35t+大挖销量同比分别增长94%、195%，而同期卡特彼勒和小松同等吨位产品销量则下滑。主要得益于新推出的H系列挖掘机及T系列汽车起重机具备超越海外顶级品牌的产品性能以及全市场最优质的服务支持。2018下半年海外销售75.4亿/+29.5%，海外市场拓展迅速。当前公司在海外挖掘机市占率不足3%，随着公司在挖掘机等核心产品竞争力超越卡特、小松等海外龙头厂商，公司未来在国内和海外挖掘机市场有望持续抢占卡特及小松市场份额，公司长期成长空间被打开。我们认为公司估值水平可以提升至PE15X水平。
        ▍风险因素：1.国内地产、基建项目大幅收紧；2、公司产品市占率下滑；3.原材料价格大幅上涨。
        ▍投资建议：我们维持公司2019~2020年归母净利润预测94.8/103.3亿元。小幅上调19/20年EPS预测为1.22/1.32元（原EPS预测为1.13/1.23元）考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地位，给予17.6元目标价（19/20年PE  15/13倍），未来一年公司合理目标市值为1422亿，维持“买入”评级。