营业收入创历史新高，各项产品产销两旺，市场份额继续领先
        2018  年国内工程机械行业需求景气度依旧，公司各项产品均实现增长，带动总营业收入规模创历史新高。分产品看，公司挖掘机/混凝土机械/起重机/桩工机械分别实现销售规模  192.5/169.6/93.5/46.9  亿元，同比增速分别为40.8%/34.6%/78.3%/61%。公司产品高速增长的背后，是公司市场份额持续提升的过程，2018  年公司挖掘机和起重机市场份额分别为  23.1%和22.3%，较  2017  年分别提升  1-2  个百分点。
        盈利能力持续提升，经营质量再上台阶
        公司  2018  年整体毛利率/净利率分别是  30.62%和  11.29%，毛利率保持稳定，但是净利率相对于  2017  年提升了接近  6  个百分点。整个公司经营质量也再上台阶，财务呈现几个特征：公司应收账款增速远小于营业收入增速，有息净负债降为负数，人均营业收入规模比肩卡特彼勒，总风险敞口比例创新低，资本开支连续  5  年下滑。2018  年公司实现经营性现金流  105  亿元，再创历史新高，各项指标表明目前公司经营质量稳健，利润基础扎实。
        投资建议：我们预计公司  2019-2021  年实现营业收入  711/782/809  亿元，实  现  归  母  净  利  润  94.4/108.5/111  亿  元  ，  对  应  当  前  股  价  的  PE  为11.3x/9.9x/9.6x。2019  年同行业的可比公司  PE  估值为  14.6x，不包括零部件企业的平均  PE  为  11x，基于基于公司产品份额提升带来的成长性差异，我们给予公司  2019  年  14x  的  PE，测算公司合理价值为  15.82  元/股，我们继续给予公司“买入”评级。
        风险提示：基建和地产投资需求下滑；行业竞争激烈导致毛利率下降；终端价格竞争导致应收账款风险增加；产能释放不及预期导致供货不足。