公司拟每  10股派发  2.60  元现金红利，现金分红率达  35.60%。
        点评：公司年报业绩符合预期。经营活动现金净流量和营业收入均创历史新高，各产品线销量稳步增长，市占率进一步提升，新增资本开支有限，利润弹性凸显，净利率持续提升，且持续分红。上调盈利预测，全球化的过程中，将迎来估值与业绩双升，维持强烈推荐。
        ※公司营业收入  558.22  亿，创历史新高，海外市场下半年加速增长。公司  2018  年实现营业收入  558.22  亿，同比+45.6%，超过  2011  年  508  亿，创历史新高。①分产品来看，挖机仍是第一大收入贡献体，起重机增速最快。挖机  192.5  亿，同比+40.8%，占比  35.42%，仍是第一大收入来源；混凝土机械  169.6  亿，同比  34.6%，占比  31.22%；起重机械  93.5  亿，同比+78.3%，占比17.20%，起重机是增速最快的产品；桩工机械  46.9  亿，同比+61.0%，占比  8.63%；路面机械  21.3  亿，同比  58.7%，占比  3.92%。②分市场来看，海外市场下半年加速。2018  年，公司实现国际销售收入  136.27  亿元，同比增长  17.29%，2018  年上半年海外市场受到普迈拖累，增速只有  5.05%，占主营业务收入比重仅有  22.07%，2018  年下半年海外收入增长明显加快，增速恢复至29.5%，全年海外收入占主营业务收入比重达  25.1%。  我们判断随着公司不断推进国际化战略，加快海外市场布局，海外市场占比未来将继续提升。
        ※公司经营性现金流创历史新高，经营质量进一步优化。①公司资产周转率提高，经营质量优化。公司严格付款条件，优化客户质量，自  2016  年开始大幅提高全款、分期首付款比例，应收账款周转天数由  2017  年的  171  天下降至  124  天，逾期率控制在历史最低水平；存货周转率由  2017  年的  3.87  次提升至  4.03次。②公司经营性现金流创历史新高，与上波周期相比，经营质量发生质的飞跃。公司一直高度注重经营质量与风险管控，建立了较为完善的风险控制体系，销售政策严格，客户回款情况较好，2018  年公司实现经营活动净现金流  105.27  亿元，同比增长  22.91%，创历史新高，上一波周期高点  2011  年，公司经营活动净现金流只有  22.79  亿，从现金流水平来看，公司经营质量已经发生质的飞跃。
        ※盈利能力提升明显，净利率仍有向上空间。①新增资本开支有限，毛利率持续回升。公司的资本开支在  2010-2012  年达到高峰分别为  44.26  亿元、71.35  亿元和  47.92  亿元，之后几年资本支出迅速回落，2018  年资本开支仅为  13.8  亿元，尽管由于产线技改等原因，相比于  2017  年提升了  8.6  亿，但仍处于较低水平。伴随公司产品销量增加，单位固定成本下降，规模效应加强，将有助于毛利率持续回升。2018  年公司毛利率  30.62%，同比增加  0.55pct。②公司加强内控，期间费用率同比下降。公司加强费用管控，2018  年期间费用费率为  15.02%，同比下降5.03  个百分点。其中，销售费用率  7.97%，同比-2.03pct；财务费用率  0.24%，同比-2.94pct；管理费用率  3.67%，研发费用率  3.14%，合计  6.81%，同比略+0.2pct。③盈利弹性大，净利率稳步提升。从公司历史净利率水平来看，2009-2011  年平均净利率为  16.98%，公司  2012-2016  年平均净利率只有  4.98%，最低仅有  0.59%，2016  年净利率为  0.70%，随着行业从  2016  年下半年开始回暖，2018  年净利率已恢复至  11.29%，同比+5.48%，我们认为随着历史包袱处置完成，混凝土机械和起重机的盈利能力还有大幅上行空间，未来净利率有望恢复至