目标价  8.58  元，增持评级。
        投资要点：
        投资建议：经济下行背景下银行经营面临挑战，下调  19/20/21  年净利润增速预测至  7.18%/6.32%/6.24%，EPS1.22(-0.04)/1.30(-0.05)/1.38  元，BVPS  10.15/11.26/12.43  元，现价对应  5.20/4.89/4.60倍  PE，0.862/0.56/0.51  倍  PB。不良消化后拨备压力减轻，维持目标价  8.58  元，对应  19  年  0.85  倍  PB，维持增持评级。
        业绩概述：18A  归母净利润+1.0%，营收+8.7%；ROE  12.9%；净息差  1.73%；不良率  1.76%，环比+1bp；拨备覆盖率  134%，环比-28pc。
        新的认识：小微亮点突出，不良包袱消化
        1.息差继续环比回升。18Q4  单季净息差（期初期末）环比+20bp  至  1.56%，印证前期判断：①资产端收益率持续向上；②负债端得益于货币宽松环境。18H2  同业负债成本约  3.3%，仍有下降空间，净息差预将继续受益。
        2.小微业务亮点突出。2017  年来小微贷款占比持续提升至  13.6%，且新客资产质量优秀，2016  年以来新客户不良率、逾期率仅  0.19%和0.42%。
        3.大力消化不良包袱。18Q4  关注率和逾期率都较  18H1  改善，说明资产质量实际仍然向好；而偏离度较  18H1  大幅下降  39pc  至  97%，同时不良生成率显著抬升，说明大力消化存量不良包袱，拨备计提压力拖累净利润增速。随着存量不良出清，预计  2019  年轻装上阵，拨备拖累将减小。
        风险提示：经济下行导致信用风险上升，小微资产质量超预期