公司  2018  年实现营业收入/归母净利润37.66/10.10  亿，同比-14.22%/-15.89%，符合预期；归母净资产  194.90亿元较  2017  年底+3.47%。考虑市场活跃度上升及自营环境向好，上调公司  2019-2021  年  EPS  至  0.44/0.52/0.65  元（调整前  2019-2020  年EPS  为  0.41/0.48  元）。考虑市场回暖券商板块进入业绩与股价的自我正反馈阶段，行业估值有所上修，因此上调公司目标价至  13.75  元/股，增持。
        投资业务收入逆势强劲增长拉动全年业绩降幅收窄，后续经纪和投行业务有望贡献更多业绩弹性。①公司自营稳健谨慎的资产配置和较好的固收业绩表现是主要加分项，IFRS  9  实施前兑现投资收益或亦有一定贡献：报告期内自营收入同比+124.7%（VS.    行业  YOY  -7.05%）,收入占比  26.9%超过经纪业务占比；②经纪业务以量补价，市场份额企稳回升，随着市场回暖，公司具备的互联网基因有望带来更多经纪业务业绩弹性：报告期内公司代买证券市场份额较2017年增加0.01%至  1.31%，净佣金率下滑  11.4%至  3.12%%，快于行业。③IPO  储备丰富后续有望释放业绩：公司  IPO  排队项目  9  个，排名行业第  7。
        公司信用业务风险可控。自有资金对接的股票质押规模较  17  年底减少  15.9%至  39.96  亿，全年计提买入返售金融资产减值  0.53  亿元。
        催化剂：市场活跃度继续提升；监管政策继续边际放松。
        风险提示：政策放松不达预期；市场大幅下跌及交易活跃度下降。