公司2018H1  实现营收/归母净利润16.74/4.96  亿元，同比-17.05%/-9.95%，归母净资产189.6  亿元较去年底增加0.66%。考虑市场活跃度下降下调公司2018-2020  年EPS  至0.36/0.41/0.48  元(下调前2018-2019  年EPS  为0.50/0.61  元)。当前估值已反映市场悲观预期，后续有望修复，维持“增持”评级。
        投行业绩是重要拖累项，自营表现亮眼扳回一局。①投行收入大幅下滑，项目储备较丰富后续有望释放业绩：报告期内投行收入同比-70.64%，仅录得1.87  亿同比减少4.50  亿，是公司营收主要拖累项（营业收入同比减少3.44  亿）。下滑系审批进度放缓及通过率大幅下降所致，截至8  月底公司报审IPO  项目数80  个，行业排名第5。②自营业绩亮眼，稳健谨慎的资产配置和较好固收表现是主要加分项：报告期内自营收入同比+53.14%，收入占比达21.16%仅次于经纪，固收自营规模有所增加，母公司固定收益类自营/净资产（91.51%）较去年底大增39.13pct；③经纪业务收入增速优于行业，市占率稳中有升：报告期内经纪业务净收入同比-3.17%优于行业，股基交易额同比+8.24%，经纪业务全面线上化、科技化有望带来转型成果。
        公司信用业务风险可控，资产质量较为优质，自有资金对接的股票质押余额较去年底减少24%至35.58  亿，并且冲回资产减值266  万。
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。