1.  深圳机场四季度成本增长略超预期    
        2018年，深圳机场扣非后归母净利润同比下滑2.15%，略低于预期，主要是四季度运行成本增加所致。营业成本四季度相较三季度环比增加1.66亿，增量主要来源于两方面：①鼓励航司使用宽体机、多加航班所致的航班激励成本。这部分属于一次性成本；②维护、环境和人工成本。考虑仍需保障安全服务效率和调薪，2019年维护、人工成本可能持续提升。  
        2.  积极开辟国际航线，边际改善还在继续    
        近年来，深圳机场积极开辟国际航线。2018年深圳机场新增国际客运通航城市15个，其中新增洲际客运通航城市9个，新增国际通航城市数量位居全国第一。  
        国际旅客数量的增加和结构的优化往往意味着更高的购买力。与其他一线城市的门户机场相比，目前深圳机场免税收入占比较低，但增长潜力巨大，国际航线的积极开辟将直接提升深圳机场国际旅客数量、优化旅客结构，深圳机场免税业务新局面有望打开。  
        3.  卫星厅预计将于2021年投产，短期对业绩不构成冲击    
        参考国内主要枢纽机场历史经验，基建投产可以打开机场价值空间。目前深圳机场旅客吞吐量已经达到T3航站楼设计产能，新卫星厅投产能够打开深圳机场供给上限，确保航空主业业务量快速持续增长，提升时刻上限与旅客结构优化空间。深圳机场卫星厅建设正在稳步推进，预计将于2021年投产，短期不会对机场业绩构成冲击。  
        4.  机场行业长期逻辑未破，静待时间反馈    
        深圳机场，与首都、上海、白云同属一线城市机场，是中国民航业最优质的核心资产。同时，深圳机场未来从成长期迈入非航主导的成熟期，非航占比逐步提高将加速业绩释放。此次四季度成本超预期增加并未改变深圳机场的长期成长逻辑，机场投资应当淡化事件驱动，在估值合理的情况下坚定地挣长期收益。  
        5.投资建议：预计公司2019-2021年营业收入分别为39.25、42.38、48.52亿元，净利润分别为7.43、8.86、9.24亿元，对应PE为27.67倍、23.22倍、22.25倍。维持"推荐"评级。  
        风险提示：航空事故，重大政策变动，运行成本大幅上升