点评：
        全年稳定增长，Q4  收入超预期，盈利水平高位稳定。公司  2018  年全年收入实现  17.1%的增长，其中  PPR  管材管件同比增长  18.1%，PE  管材管件同比增长  13.0%，PVC  管材管件同比增长  15.1%。分季度来看，收入增速在  Q4  触底反弹。我们认为四季度收入的超预期增长，与工程项目结算周期有关。
        毛利率及税收影响  Q4  业绩。营运能力保持优异，ROE  再创新高。18  年，公司存货周转率  4.95  次，应收账款周转率  18.5  次，处于历史较好水平，经营性净现金流/净利润  0.98，处于历史中等水平。公司  2018  年加权  ROE  达  29.5%，为上市以来最高水平。虽面临一定市场压力，公司的营运能力及收益质量稳步提高，发展稳健。
        加大研发投入，提高专业实力。公司  2018  年研发费用  14519  万元，同比大幅增加  5229万元，占收入比  3.2%，同比增加  0.8pct。公司  2018  年全面提升专业研发实力，强化发展新优势  。我们认为研发投入虽然在短期增加公司支出，中长期看，将持续有效地提高公司综合竞争力。
        华东平稳发展，西部及海外高速增长。2018  年公司传统优势地区华东区域收入  227508万元，同比增长  12.9%（去年+17.2%），西部及海外收入实现高速增长，分别同比增长  31.8%（去年+9.9%）和  25.8%（去年+24.7%）。我们认为  2019  年随公司西安工业园的  1.5  万吨产能投产，结合公司在西部地区开始加速销售网点布局，随着西部市场的逐步开拓，公司在西部市场占有率将进一步提高。
        投资建议：
        塑料管道行业市场集中度低，公司  PPR  产品市场份额不足  10%，且渠道铺设地域性明显，看好中长期成长性。我们调整盈利预测，预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  11.5  亿元、13.3  亿元和  15.4  亿元，3  月  29  日收盘价对应  PE  为  23  倍、20  倍和  17倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨