事件评论
        单季度收入增速超预期。2018Q4  公司收入增速达到了19.6%，较Q3有所提高，我们判断或主要因为：1）零售业务的节奏影响。春节因素会影响经销商年底的补货节奏。2018  年春节较晚，经销商年底补货或推迟到2018  年1  月进行，影响到2017Q4  的收入基数；2）房产业务或有较好表现。公司去年成立房产事业部，经过前期培育之后或开始逐步放量；3）工程类业务的集中结转可能产生扰动。市政、燃气等工程业务通常会在当年年底集中结转，其结转节奏可能会对收入产生影响。
        营业利润率提升或主要受益费率下降。2018Q4  公司实现营业利润率24.2%，较2017Q4  提升0.8  个pct。考虑到Q4  原材料价格要高于2017年同期以及毛利率相对较低的工程业务增长较快，预计Q4  毛利率表现或将承受压力。结合2018  年前3  季度情况看，我们判断营业利润率的提升或主要源自于销售等费率的下降。此外在税前利润率提升0.5  个pct  的情况下，Q4  净利率反而下降了0.6  个pct，我们判断或主要是受到综合税率变动的影响（2017Q4  综合税率约12%，2018Q4  为16%）。
        竣工增速或将企稳回升，行业需求有望改善。家装建材需求与地产竣工相关度较高。考虑到地产竣工与新开工的滞后关系以及合同约束的限制，我们预计竣工面积增速在今年迎来向上拐点。因此地产对行业需求的压制或将缓和，且考虑到公司的强α  属性，有望保持业绩稳定增长。
        投资建议：按照70%分红率计算，当前公司股息率在3%左右，考虑其稳定增长的特性以及优异的财务报表表现，值得长期关注。我们预计2019年公司归属净利润11.4亿，对应PE19倍，维持买入评级。          
        风险提示：  1.  地产销售大幅下滑；
        2.  原料价格大幅上涨。