其中2018Q4  实现营收27.3  亿，YoY+25.2%；实现归母净利1.9亿元，YoY+23.1%；实现扣非归母净利1  亿，YoY-16.8%。2018  年公司现金分红比例为81.4%，考虑回购后的现金分红比例为84.1%。
        业绩解析。1）业绩增速低于营收增速：销售费率贡献主因。公司2018  年在广告及渠道方面费用投入加大，2018  年公司销售费用13.8  亿元，YoY+26%，销售费用率16.9%，YoY+1.8pct；管理费用、财务费用等有所下降，但不足以覆盖销售费用的提升。公司在世界杯年度加大营销力度，加入国家品牌计划，并加大渠道投入，致使渠道、售后及广告费YoY+39%。2）扣非后业绩同比下降：政府收储、处置子公司等大幅增加当期非经常性损益。业绩期内，公司非流动资产处置获利近2  亿元，较2017  年大幅增加。3）Q4  收入增速较高：双11  电商备货节奏延后收入确认时点。往年双11  备货收入集中确认在Q3，2018  年则在Q4；H2  营收合计YoY+13.8%，整体符合预期。
        品类解析。1）业务结构：食品加工机/营养煲/西式小家电/电磁炉营收占比41.7%/33.5%/13.2%/8.1%，食品加工机/电磁炉占比略有下降，营养煲/电磁炉占比略有上升。营养煲/西式小家电收入YoY+18.7%/+21%，显著拉动收入端整体增长。2）盈利能力：食品加工机/营养煲/西式小家电/电磁炉毛利率39%/26.1%/32.4%/26.4%，YoY-1.6/-0.4/+2.3/+1.2pct，整体毛利率32.1%，YoY-0.9pct。近年食品加工机毛利率持续走低，系加工机内部产品结构变化所致：传统豆浆机毛利率较高，但占比持续下降，破壁机占比持续提升。
        2019  趋势展望。公司在16-17  年经历了渠道调整阵痛后，18  年收入端终于重回两位数增长通道。据奥维云网，2019.1-2  九阳线上/线下销额：豆浆机YoY+30.3%/-19%；料理机+47.8%/+3.5%；电饭煲+76.6%/-0.4%。整体评估，预计2019Q1  公司仍有望延续2018  年良好的营收增长趋势；业绩端，2019  年无世界杯因素搅动，预计销售费用率将有所下降，盈利能力进一步改善可期。预计19-21  年实现EPS1.11/1.26/1.40  元，对应19-21  年PE  20.7/18.4/16.5倍。维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：宏观经济下行超预期，公司新品销售不及预期