年报与业绩快报基本一致。
        2018  年收入加速增长，主要原因：1）产品力提升，产品结构持续优化，料理机、营养煲和西式小家电收入快速增长；2）积极拓展和升级线下渠道，带动品牌形象提升。
        2018  年收入增速快于利润，主要原因：1）公司2018  年通过央视国家品牌计划，新建、升级门店，因而销售费用率提升  1.8pct。2）另外，公司本期实行了股权激励计划，本期管理费用之股权激励新增2542  万元。3）子公司尚科宁家（中国）亏损3026  万元。扣非归母净利慢于归母净利增速，主要由于非流动资产处置，获得收益2.0  亿元。
        2018  年经营净现金流同比增长736%，原因：1）经销商打款积极：预收账款同比增长196%；2）应付票据、应收账款同比增长4857%、34%。
        料理机、营养煲和西式电器收入快速增长
        分产品，2018  年以豆浆机为主的食品加工机业务收入  34.1  亿元（YoY+8%），考虑到豆浆机业务的拖累，料理机全年实现快速增长；营养煲收入27.4  亿元（YoY+19%）；电磁炉收入  6.6  亿元（YoY+0.1%），西式电器收入10.8  亿元（YoY+21%）；其他产品收入2.0  亿元（YoY+1%）。分地区，内销收入78.8  亿元，同比增长10.9%，外销收入2.9  亿元，同比增长102.2%，其中关联交易1.9  亿元，九阳收购尚科宁家（中国）以后，外销业务快速增长。
        产品力、渠道力持续提升，预计未来业绩将持续改善
        短期来看：公司产品端、渠道端持续优化，2019  年收入利润有望持续改善，具体来看：1）产品力：公司拥有较强的产品创新能力，且近年来产品结构持续优化，多品类战略卓有成效，2019  年3  月7  日发布的新款静音破壁机、电饭煲等，市场反响良好。
        2）渠道力：经过线下经销商调整、门店升级，渠道力提升，2018  年新开设“九阳之家”、品牌旗舰店等数百家品牌店，逐步建立立体化渠道结构。长期来看，内销业务，公司作为小家电行业龙头，未来市场份额有望持续提升，同时公司激励良好，长期发展值得期待；外销业务，公司购尚科宁家（中国），未来外销业务有望实现快速增长。
        投资建议
        盈利预测基本假设：我们预计小家电行业集中度持续提升，基于此，我们预测公司2019-2021  年归母净利分别为8.4、9.5、10.8  亿元，同比增长分别为10.9%、14.1%、13.5%，最新收盘价对应2019  年估值21.2xPE，公司作为小家电创新龙头，渠道、产品调整效果明显，业绩逐步改善，参考可比公司的平均估值2019  年25xPE，给予公司合理价值27.25  元人民币/股，维持“买入”评级。
        风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨；行业竞争环境恶化；消费升级趋势放缓；均价提升速度放缓；公司宣传投入过大。