短期逻辑，相比大家电行业的地产强相关周期属性的市场认知，小家电行业更有穿越地产周期能力（产品升级+品类扩张）。14-15  年，地产周期下行期，2015  年白电行业收入下滑  16%，黑电下滑  2%，小家电增长  2%。估值层面，15-25x  是市场给予小家电行业的估值体系，若业绩稳定创新力强则可享受更高溢价。另外，不可忽视小家电的“爆款现象”（如  2015年九阳胶囊豆浆机，2016  年  IH  电饭煲等等）。
        九阳股份：产品重新梳理，新产品呈现套系化高端化；渠道改善明显，新零售思维主导未来扩张之路。近期公司召开了九阳&Shark2019  新品发布会，规模空前，详细介绍了品牌和设计理念（悦享健康），发布了无人豆浆机、无人破壁料理机、蒸汽电饭煲、新一代吸尘器等重磅产品。管理层更是详细分析了未来消费分级趋势，提出城市圈层、年轻圈层、县乡圈层等不同人群的消费需求。针对不同需求提供相应产品解决方案。公司经过这几年的发展，逐渐实现了“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型。目前豆浆机占比不足  30%，破壁机\电饭煲\压力煲\净水和炒菜机增长  2  位数以上。其中新品无人豆浆机（K1s）和无人破壁料理机（Y88）解决消费者清洗的痛点，有望成为未来爆款。2018  年收购  Shark，今年将全面切入清洁家电领域，打开未来成长空间。给予“强烈推荐-A”评级。
        聚焦企业内在价值：九阳股份是家电行业分红比例最大的公司，近三年年均分红比例约八成。2019  年预期归母净利为  8  亿+，预期股息率  4-5%。另外，自  2017.12  月以来公司做了多次股份回购、股东增持及股权激励等动作。三季度预收款同比环比均增加  56%，提供后期增长安全垫。公司在小家电行业中估值较低（ttm-PE  九阳  20x,苏泊尔  31x,飞科电器  22x,莱克电气  23x），具有较强的安全边际。
        投资建议：拐点在即，择机布局。公司经过两年的渠道调整和产品升级后，逐步进入收获期。新领域布局打开未来成长空间。给予“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：宏观经济下行超预期，公司新品销售不及预期