期间费率有所提升。2018  年期间费用率13.76%，同比增3.13pct；其管理费率4.97%，同比增1.46pct，主要源于人工成本的增长。销售费率4.21%，同比增0.72%。研发费率4.08%，同比增0.88pct，公司研发投入有所增加。财务费率基本持平，为0.50%，同比略增0.07  pct。
        特高压业务有望在2019  年实现快速增长。2018  年，公司直流输电系统收入9.16  亿元，同比降  66.66%。毛利率  29.90%，同比降  5.08pct。我们预计，收入下滑源于前期特高压项目的大幅减少，毛利率下滑源于2018  年确认收入的一些项目报价和毛利率较低。2019  年，随着新一轮特高压建设周期的启动，以及公司此前在手项目的推进，我们预计公司特高压业务有望实现快速增长。（1）年初落地的特高压设备中标情况，许继集团中标青海-河南7.34  亿元的换流阀，陕北-武汉1.93  亿元的直流控制保护系统。（2）不包含这两条新中标的线路，公司前期在手的特高压，张北、乌东德柔直订单接近20  亿元。（3）此轮加速推进的特高压的部分项目，我们预计将在近期启动招标，公司作为直流特高压换流阀、控保系统的一线企业，有望持续获得订单。
        智能中压供用电设备稳定增长、电动汽车智能充换电系统快速增长。2018  年，公司智能中压供用电设备收入17.96  亿元，同比增15.21%；毛利率8.80%，同比增  2.26pct。电动汽车智能充换电系统收入9.67  亿元，同比增39.16%；毛利率15.45%，同比增2.98  pct。近期财政部等四部委发布新能源车补贴新政，过渡期后，针对电动乘用车的地补取消，转而支持充电（加氢）基础设施建设和配套运营服务。根据公安部和充电联盟数据，截止2018  年底，国内新能源车与公共桩比例大约为8.7:1，充电桩，尤其是直流桩的建设，还非常不足。充电需求叠加政策扶持，我们预计有望推动充电系统业务持续增长。
        智能变配电系统、智能电表收入有所下滑。2018  年，公司智能变配电系统收入  31.85  亿元，同比降14.83%；毛利率  21.96%，同比降1.11pct。智能电表收入10.97  亿元，同比降9.71%；毛利率12.93%，同比降1.97pct。根据国网招标数据，智能电表2018  年第二批招标已经明显起量，进入智能电表新一轮的存量替换周期，我们预计有望持续稳定增长。
        盈利预测与投资建议。我们预计，2019-2021  年公司归母净利润分别为5.54  亿元、6.40  亿元、6.76  亿元；每股收益为0.55  元、0.64  元、0.67  元。参考可比公司估值，给予公司2019  年18-22  倍PE，对应9.90-12.10  元/股，优于大市评级。
        风险提示。电网投资不达预期，市场竞争风险。