2018  年前三季度，受特高压项目减少与电网投资低于预期影响，公司净利润同比下滑-48%，全年业绩或迎来触底；但我们预计特高压、配网等领域电网投资将进入新一轮景气周期，未来2-3  年公司业绩有望持续回升。
        特高压重启迎基建提速，配网改造获租赁模式推广。特高压：能源局计划2018Q4-2019  年核准“七交五直”共12  条特高压线路，其中首个“青海-河南”项目已于10  月底获发改委核准。在国家“稳基建”需求下特高压建设有望大幅提速，预计本轮建设带动直接投资额约2000  亿元，核心站内设备投资占比较高，换流阀等设备有望获新一轮数百亿级招标放量。配网：根据《配电网建设改造行动计划（2015-2020）》，预计2019-2020  年配网投资额有望超8000  亿元，年投资增速或达20%；2020  年配网自动化目标达90%以上，较国网地区2018  年60%的目标仍有较大提升空间，对应直接自动化设备和系统需求抬升；配网租赁业务不断推广，突破资金桎梏下新项目模式或为EPC  提供商带来超百亿市场空间。
        特高压带动设备再放量，直流设备龙头发力在即。公司作为特高压直流换流站的核心设备的主要供应商，换流阀（项目投资占比10%-15%）市占率约35%，直流保护系统（项目投资占比1%-2%）市占率约50%，目前特高压核心设备毛利率基本稳定在30%-40%，对企业利润提升作用明显。我们预计新一轮特高压建设有望加速推进，公司作为主站设备龙头供应商需求迎来显著复苏，2019-2020  年业绩增长弹性大。
        配网设备采购基本稳定，配网租赁“背靠大树好乘凉”。公司配网主要设备中标比例维持在行业前五水平，随着配网建设加速对设备及系统产品需求增加，公司相关业务有望重回增长通道。公司依托许继集团资金支持、选择与电价差合适的省网合作，推进配网租赁业务快速拓展，2019  年有望完成河南、安徽、重庆等定点省份业务拓展，未来每年或可为公司带来超10  亿元收入。
        风险因素。特高压建设进度不及预期，配网改造行动落实不及预期，整站招标市场竞争加剧。
        盈利预测、估值及投资评级。伴随国家“稳基建”的指导，电网投资有望在2019  年迎来反转复苏，公司作为特高压建设、配网改造等结构性增长点的直接受益者，有望在2018  年业绩触底后迎来新一轮高速增长周期，我们预计公司2018/2019/2020  年净利为3.76/6.32/7.70  亿元，基本EPS为0.37/0.63/0.76  元，对应当前股价PE  为24x/14x/12x。结合可比公司2019  年PE  水平，我们给予公司2019  年17x  PE  估值，对应2019  年目标价10.71  元，首次覆盖给予“买入”评级。