利润分配预案为向全体股东每10  股派发现金红利6.00  元（含税），以资本公积金向全体股东每10  股转增12  股。同时，公司公告拟公开发行可转债募集资金总额不超过人民币14  亿元，用于建设宜宾裕同环保纸塑产业基地、许昌裕同包装产业基地、越南裕同包装产业基地、印尼裕同包装产业基地，以及补充流动资金。
        二、分析与判断
        全年收入快速增长，四季度拐点向上
        2018  年公司营收、归母净利润分别同比增长23%、1%，收入端保持快速增长。分季度看，Q4  收入、归母净利润分别同比增长29%、26%，业绩拐点已经出现。分产品看，精品盒实现收入61.68  亿元，同比增长19.16%；纸箱实现收入8.40亿元，同比增长26.67%；说明书实现收入6.86  亿元，同比增长5.31%。
        汇兑损失减少改善财务费用，下半年盈利能力明显改善
        报告期内，运费及职工薪酬增长使销售费用率同比上升0.10pct  至4.44%，管理费用率下降0.24pct  至5.85%，研发费用率下降0.53pct  至15.37%，汇兑损失减少使财务费用率下降0.99pct  至1.40%，期间费用率整体下降0.53pct  至15.37%。全年来看，公司整体毛利率同比下降3.04pct  至28.50%，净利率下降2.01pct至11.41%。但去年Q4  以来上游纸价逐步回调，Q3、Q4  单季度毛利率分别为31.20%、30.74%，净利率13.32%、13.15%，盈利水平明显改善。
        外延进入塑包及烟标领域，客户结构逐步多元化
        2018  年公司多项外延并购落地，收购武汉艾特切入烟标业务、拟收购江苏德晋70%股权进入塑包领域，同时投入不超过人民币6  亿元拓展宜宾环保纸塑项目。此外，公司加大对智能硬件、烟酒、大健康等市场的开发力度，拓展茅台、五粮液、四川中烟等优质大客户，部分订单逐渐落地放量。2018  年前五大客户收入同比下降13.4pct  至40.6%，客户结构逐步多元化。
        三、投资建议
        预计公司2019-2021  年实现收入105.94  亿元、129.25  亿元、155.10  亿元，同比增长23.5%、22.0%、20.0%；实现归母净利润12.30  亿元、15.69  亿元、17.86  亿元，同比增长30.0%、27.6%、12.8%；实现基本每股收益为1.40  元、1.79  元、2.04  元，对应PE  分别为19X、15X、13X。公司PEG  明显小于1，股价仍被低估。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        四、风险提示
        原材料价格大幅波动、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。