二、分析与判断
        业绩下滑幅度与行业持平，自营业务收入降六成降幅明显
        在市场行情波动、交易低迷和IPO  监管趋严的影响下，公司18  年归母净利润同比-39.5%，与行业整体净利润同比-41%基本持平，其中投资收益下滑52%降幅明显拖累业绩表现，经纪业务同比-24%、资管业务同比-10%。利息收入同比+30%表现亮眼。其他收入增长29%，主要得益于子公司业务收入保持增长。
        推动经纪业务转型发展，发挥客户规模优势聚焦财富管理
        公司经纪业务下滑超两成，在股基交易市占率4.7%的基础上，公司加快推动财富管理转型发展。1）整合财富管理投研、产品、销售和研发各业务条线，大力发展增值服务。e  海通财APP  用户超2300  万台，APP  交易客户覆盖率超80%。2）针对高净值客户开发大类资产配置产品，均取得正收益，平均费后年化收益超8%。
        投行收入保持平稳、综合实力靠前，海外投行业务优势明显
        投行业务收入保持平稳，共实现净收入32  亿元，股权融资主承销规模463  亿元，债权融资2676  亿元，均为行业第七。其中企业债承销排名第二，债务融资工具排名第二，公司债排名第五。并购重组总交易金额663  亿元，位列行业第二。海通国际位列香港市场股权融资数量及IPO  数量第一。并完成2  单美国IPO  项目。
        融资租赁业务发展势头良好，扩展收入来源、提振利息收入
        18  年实现利息收入179  亿元，同比+18.7%，收入来源呈现多元化，实现净收入48  亿元，同比+32%。其中股票质押回购利息收入42  亿元，同比+30%；海通恒信围绕租赁主业，实现营收同比+32%，净利润同比+10%，贡献融资租赁利息收入37亿元，占比20%；客户贷款利息收入12  亿元，同比+44%。
        三、投资建议
        公司净资产规模及综合实力处于行业前列，估值低于板块PB  约1.7  倍水平，预计公司2019-2020  年PB  分别为1.2、1.1  倍，首次覆盖给予推荐评级。
        四、风险提示：经纪业务转型发展不及预期。