公司2018年实现营收/归母净利润237.65/52.11亿元，同比-15.79%/-39.54%，ROE  4.42%，与业绩快报基本一致，符合预期；归母净资产1178.59亿元较2017年底+0.09%。考虑市场活跃度大幅上升及自营环境向好，上调公司2019-2021年EPS  至0.68/0.78/0.94元(上调前2019-2020年0.57/0.71元)。券商板块进入业绩与股价的自我正反馈阶段，政策超预期背景下龙头券商最为受益，应该享受更高的估值溢价，公司估值修复仍在途中。  
        新会计准则下公司投资业务波动加大拖累业绩，信用减值计提力度增大，有利于财报风险出清，关注后续信用风险缓释条件下减值压力纾解。①新会计准则下投资波动加大拖累自营收入：报告期内自营收入同比-63.6%，同比减少65.2亿，主要系合并报表下（非母公司）处置金融工具产生的投资收益同比减少46.8亿所致；②信用减值损失计提16.2亿，其中应收融资租赁款计提减值损失7.22亿是主要构成（占比45%），买入返售金融资产计提减值损失2.56亿，计提力度较2018H1有所增大，但较部分头部券商偏低。随着市场回暖及企业信用改善，公司股票质押及融资租赁业务面临的信用风险将出现纾解  
        集团化和国际化经营的标杆，子公司收入占比55%，境外收入占比28%。根据公司年报披露，我们预计海通银行已重回良性循环轨道。  
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。  
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。