公司整体主动杠杆率较  2017  年上升  0.44  pct；ROE  为  4.42%，较  2017  年下降3.14  pct，略优于行业平均水平（3.52%）。
        经纪业务：股基市占率较  17  年基本持平，期货代理成交市占率略有下滑，但仍排名行业第一。公司  2018  年实现经纪业务净收入同比下降  23.74%，下滑幅度基本与行业持平（23.39%）。公司股基交易市占率为  4.74%，较  wind  2017年市占率  4.76%下滑  0.02  pct。另外控股子公司海通期货期货代理成交总金额市场份额  7.77%，较  2017  年下滑  1.40  pct，仍排名行业第一。
        信用业务：两融及股权质押规模均减少，减值准备较  2017  年减少  0.4  亿元。截至  2018  年底，公司融资融券余额较  17  年末减少  133.17  亿元；股票质押规模为  858.27  亿元，较  2017  年末减少  262.42  亿元。公司  2018  年计提减值损失（信用+资产）16.47  亿元，较  17  年减少  0.4  亿元，其中买入返售金融资产减值  2.56  亿元，融出资金减值  4.57  亿元，应收融资租赁款减值  7.22  亿元。
        投行业务：IPO  市占率下降，增发及债权融资表现较好。2018  年公司投行业务收入同比下滑  3.38%，好于行业平均水平（-27.40%）。根据  Wind  数据显示，公司  IPO  承销金额市场份额  1.82%，较  17  年下降  4.18pct，市场排名第  13；增发承销金额市场份额  5.74%，较  17  年上升  2.46  pct，市场排名第  6；债权融资承销金额  2675.78  亿元，较  17  年增长  761.77  亿元。
        资管业务：资管规模下滑幅度好于行业平均，业务结构有所改善。2018  年公司资产管理规模同比下降  10.04%，好于行业平均水平（-21.95%）。按结构来看，公司集合、定向、专项资管规模占比较  17  年分别增减  3.90pct、-8.97pct、5.07pct。在  2018  年市场下行环境下，控股子公司海富通基金管理资产总规模较  17  年末增加  76  亿元，其中公募基金管理规模较  17  年末增加  240  亿元。
        投资业务：投资收益大幅下降，部分长期股权投资项目出现亏损。公司  2018年自营业务实现净收入同比减少  64.96%，综合收益率为  1.67%；若剔除口径影响，实现净收入同比减少  59.90%，实际综合收益率为  1.92%。从持仓结构来看，权益类资产（股票+基金）占比下降，债券占比上升。
        值得注意的是，公司  2018  年投资收益中对联营企业和合营企业的投资收益仅为  0.33  亿元，较  2017  年  7.08  亿元出现明显减少，一方面公司  2018  年末长期股权投资减少  47.49  亿元，主要源于海通国际控股下属子公司减少投资；另一方面  2018  年公司部分长期股权投资项目转亏。
        盈利预测：我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.53  元、0.62  元、0.76元，2019  年  3  月  27  日收盘价对应的  PB  分别为  1.09  倍、1.05  倍、0.99  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：市场下行