根据2018  年业绩快报，公司（并表）总资产、净资产、营收、净利分别为5743、1178、238.6、52.1  亿元。公司业务布局均匀，轻重资产业务均衡发展；业绩较稳定，2017  年ROE  为  7.3%，优于行业水平。
        业务结构稳健、轻重资产均衡发展
        轻重资产均衡发展，齐头并进。近年来公司轻重资产业务发展较为均衡，2018  年前三季度包括经纪、投行、资管业务内在的轻资产业务占比48%，包括自营、利息收入在内的重资产业务占比50%。
        轻资产业务：经纪、投行、资管三大业务三足鼎立1）经纪业务采取低佣金战术，股基份额逆市增长，借助公司自身过硬实力，在财富管理端全面布局；2）投行业务中境内境外业务高速发展，拥抱新经济、紧跟国家战略，伴随行业集中度进一步增强，市场份额有望再度提升；3）资管业务多元化发展，券商资管、基金管理、私募股权均有建树，借以强大的投行能力与私募股权业务，投行资本化业务未来可期。重资产业务：1）2018  年以来融资融券、股权质押规模均有压缩。同时优化产业布局，提升业务质量；2）自营业务中资产配置多元化，根据市场变化积极调整结构，股权投资、债券投资、其他投资均衡发展，规模增速优于同业。
        租赁&国际业务前瞻布局，塑造国际化金融平台
        1）海通恒信自收购以来快速发展，营收净利节节攀升，日前已收到证监会批复；2）“立足亚太、辐射全球”，塑造国际化大投行，借以海通国际为依托，近年来海外业务不断做大做强，服务范围辐射全球，2018  年上半年以来，海通银行经营逐步步入正轨。
        投资建议：持续看好全业务链条龙头券商的发展前景
        在金融供给侧改革的政策导向下，证券行业尤其是头部券商迎来有利的战略发展期。公司作为老牌劲旅，以证券业务为主体，辅之租赁和银行业务，在业内具有较为鲜明的发展模式。预计公司2018-2020  年每股净资产为10.25、11.01、11.97  元，对应PB  为1.39、1.30、1.19  倍，低于公司A  股约1.7xPB  的历史估值中枢，且AH  溢价亦低于同行。审慎起见，给予2019  年1.55xPB  估值，A  股合理价值为17.1  元/股，按照当前AH  溢价比例，H  股合理价值为12.9  港币/股，维持A、H  股“买入”评级。
        风险提示
        成交金额进一步下滑；权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升；信用风险上升等。