公司2018  年前三季度实现营收/归母净利润161.77/35.88  亿元，同比-15.98%/-41.62%，归母净资产1177.42  亿元较去年底持平。考虑市场活跃度下降，下调公司2018-2020  年EPS至0.48/0.57/0.71  元(下调前2018-2020  年0.62/0.78/1.06  元)。股票质押风险有望纾解，预计公司后续估值有望修复，维持“增持”评级。
        新会计准则下公司投资业务波动加大影响财报利润，信用减值损失计提超预期拖累业绩。①投资拖累业绩，新会计准则下投资波动加大是主要原因，原计入可供出售类金融资产（2017  年报计入可供出售金融资产的股票/股权资产达78  亿）几乎全部计入交易性金融资产(FVTPL)，带来利润表公允价值大幅波动。报告期内自营收入同比-63.6%，投资收益含公允价值变动录得24.5  亿，同比减少43  亿。②股票质押业务驱动信用业务利息收入大增，但计提信用减值损失金额超预期拖累业绩，财报风险进一步出清。报告期内利息净收入同比+37.6%，其中利息收入同比+20.8%，但第三季度多计提5.6  亿信用减值损失，前三季度累计计提信用减值损失12.6  亿，较同业更为充分。
        公司信用业务整体风险可控，受益于近期政策“组合拳”，压制公司估值核心因素股票质押风险有望得到一定纾解，有利于估值修复。根据公司中报披露，我们预计海通银行已经重回良性循环轨道。
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。