受益于油价的上涨，公司的上游勘探及开发板块同比大幅减亏358  亿，剔除长期资产减值的影响，经营亏损仅为58  亿元，为全年业绩增长做出较大贡献。炼油业务虽然产销量同比增加，但是由于四季度油价快速下跌，导致成品油价格降低，成品油和化工原料类以外的精炼石油产品毛利收窄，2018  年炼油毛利为人民币461  元/吨，同比减少人民币49  元/吨。化工业务继续提高差异化产品比例，优化产品结构，全年业绩同比微增。销售业务四季度经营收益为-3  亿，导致全年同比下降25.7%，主要是由于油价下跌采购成本增加所致。其他业务亏损为93  亿，同比增长107.2%，主要受中联化原油套保油价判断失误事件影响（亏损46.5  亿）。利息收入增长公司财务费用为-10.01  亿，同比大幅减少25.61  亿（164.2%）。计提资产减值损失116.05  亿，同比减少101.86  亿（46.7%）。
        高比例分红持续，股息率约7%
        受益于公司业绩的稳定增长以及良好的现金流，公司延续了2017  年的高比例分红。2018  年公司派发全年股利每股人民币  0.42  元（含税），按照当前收盘价股价计算股息率约7%，股利支付率超过80  %。同时公司现金流好，账上未分配利润接近2800  亿，能够有效保证公司未来继续以较高的分红回馈投资者。
        三、投资建议
        预计公司2019~2021  年EPS  分别为0.63  元、0.73  元、0.76  元，对应PE  分别为9  倍、9  倍、8  倍。当前世界上大型石油公司平均PB  约1.5  倍，中国石化仅1倍，公司估值存在向上修复空间，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        国际油价大幅下跌；聚烯烃价格走低；油气行业改革不及预期。