公司净利率增速高于收入增速主要源于毛利率提升0.46pp  至21.18%。
        收入小幅增长，西南地区经营情况良好。公司2018  年营收同增2.38%，2018  年同店增速1.67%，2017  年为10.67%。分季度看，Q4  收入增速较Q2、Q3  有所改主要系2018年12  月30  日开业的长春奥莱增加收入，此外，西宁购物中心、昆明滇池奥莱预计2019年开业有望带来新的收入增量。分业态看，百货/购物中心、奥特莱斯分别同增-0.09%、8.52%，公司整体收入的小幅增长源于主要业态百货、购物中心收入的稳定，以及新业态奥莱的快速增长。分地区看，成都、重庆地区良好的消费能力带来西南地区门店较高的收入增速，弱化了华北区的收入下滑的影响；东北地区受新增奥莱影响，收入增幅最高，达18.7%。
        经营效率提升，物业资产优质。公司积极提升商品和顾客经营能力，大力引进新兴商品资源、优化品牌结构、精细化控制品类扣点以提升毛利率，严控经营开支以降本增效。2018  年签约的滇池奥莱和西宁大象城项目将带来收入增量，而公司持续推进双线融合以强化全渠道建设，充分利用首旅集团旗下资源延展经营类别和服务内容，进一步深化国改成果，提升综合竞争力。此外，公司合计拥有109.1  平方米的优质自有物业，以当前1.2  倍市净率代表的资产价值看，股价仍受到低估。
        国改进程推进，预期仍在深化。2016  年引进京国瑞基金、三胞投资和懿兆投资；2017年分别实现春天百货的注入和对王府井国际的吸收合并；2018  年上市公司控股股东王府井东安划入首旅集团，王府井正充分利用首旅集团旗下资源延展经营类别和服务内容，提升综合竞争力。同时，首商股份、北京城乡均为北京国资平台下的上市公司，国改深化带来的王府井规模的增长、效率的提升具备想象空间。
        调整盈利预测：预计2019-2021  营业收入分别为292.26\321.68\350.00  亿元，未来三年实现归母净利润分别为12.26\13.88\15.16  亿元，实现EPS  分别为1.58\1.79\1.95  元，2019年3  月22  日收盘价对应PE  分别为11.0\9.7\8.9  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：同店增速不及预期、展店速度下滑，国企改革不及预期