▍市场需求向好，一季度业绩稳定增长。公司预计2019年一季度实现归母净利润7631万~8511万元，同比+30%~45%。一季度业绩提升主要受益于市场需求稳定增长，产品实现量价齐升。百菌清2019Q1平均价格55,000元/吨，同比增长10%（2018Q1平均价格50,000元/吨）；代森锰锌2019Q1平均价格21,000元/吨，同比下降12%（2018Q1平均价格23,750元/吨），但受益于原材料乙二胺价格大幅下跌（同比下降约40%），代森锰锌-乙二胺价差保持稳定。
        ▍收购威远方案落地，承诺19-21年净利润合计不低于3.3亿元。公司拟以4.8亿元受让威远资产组60%股权。威远资产组拥有阿维菌素、甲维盐等多种杀虫剂产品。河北威远是国内三大阿维菌素生产商之一，拥有年产能500吨。在环保压力下，阿维菌素行业开工率有望进一步下降，价格仍存上涨空间。收购标的承诺2019-21年净利润分别不低于1.0/1.1/1.2亿元，有望大幅增厚公司业绩，提供新的业绩增长点。
        ▍产能稳步扩张，预计在今年释放业绩。子公司河北双吉在建年产1万吨代森系列产品项目，投产后公司将具备代森锰锌年产能4.5万吨，跃升至全球第二位，占行业总产能20%。联营企业新河化工具备百菌清年产能2万吨，另有1万吨在建，投产后百菌清产能全球占比有望提升至50%。受益于产能扩张，公司龙头地位预计将进一步巩固，新增产能有望在2019年释放业绩。
        ▍风险因素：产能扩张不及预期；农药价格下跌；资产收购及整合不及预期；行业竞争加剧。
        ▍投资建议：我们预计公司2019/2020年归母净利润为2.56亿/2.92亿元（不考虑收购威远带来的业绩增厚），对应EPS预测分别为0.91/1.03元；预计收购威远后备考净利润为3.46亿/4.00亿元，对应EPS预测分别为1.22/1.41元。维持目标市值51.2亿元（对应2019年20倍PE，备考净利润14.8倍PE），对应目标价18元，维持“买入”评级。