制剂领域，西药制剂营收42.38亿元，同比增长14.48%，中药制剂营收15.32亿元，同比下降25.07%，西药制剂和中药制剂毛利占比分别为61%和21%(西药制剂毛利占比提升7个ppt)。西药制剂中消化道用药营收12.48亿元，同比增长27.6%，促性激素营收16.13亿元，同比增长20.02%；心血管用药营收2.48亿元，同比增长24.81%；抗生素药物营收5.12亿元，同比增长14.22%；其他西药专科制剂营收6.18亿元，同比下滑15.78%。专科西药制剂营收和毛利占比不断提高，创新药艾普拉唑营收5.88亿元，同比增长37.35%，高端制剂亮丙瑞林微球营收7.61亿元，同比增长40.34%。  
        研发效率不断提高，诊疗一体化精准医疗领头羊初具雏形    
        2018年公司研发投入6.87亿元，同比增长19%，占公司营收7.79%；研发人员721人，同比增长20%。公司已搭建起集诊断(丽珠圣美和丽珠试剂)和治疗(丽珠单抗)为一体，业务和产品管线全面覆盖精准医疗各核心环节。丽珠试剂和丽珠基因全面布局液态活检、基因检测、癌症早筛和传统诊断领域的试剂盒设备，项目进展顺利；丽珠单抗rHCG已申报生产、抗HER2、IL-6、TNF-α、RANKL等单克隆抗体以及细胞治疗快速推进，PD-1单抗抑制剂即将启动化疗联合临床研究公司研发体系不断完善、研发效率快速提升。
        19-21年EPS为1.66元/股、1.85元/股和2.03元/股    
        公司产品结构不断优化，医药专科制剂收入和毛利占比不断提升；创新药和高端制剂快速增长，当前是公司产品结构优化的转折期；诊疗一体化精准医疗研发体系逐步完善，诊断设备、试剂、生物大分子药物和细胞治疗全面快速推进，研发效率快速提升。
        2019-2021年EPS为1.66元/股、1.85元/股和2.03元/股，对应21倍、19倍和17倍PE，参考同行业公司估值水平，给予丽珠集团(000513.SZ)2019年22倍PE，给予丽珠医药(01513.HK)2019年18倍PE，合理价值分别为36.52元/股和34.9港元/股，分别给予"增持"和"买入"评级。  
        风险提示  
        行业政策风险，研发失败风险。