投资要点：
        维持增持评级，公]司公告2018年报,实现营收增长  3.86%,扣非净利润增长15.51%,符合我们业绩前瞻的预期。公司经营质地扎实,二三线品种增长动力强,产品结构持续优化,创新转型路径清晰。考虑研发投入持续增加,下调2019-2020  年EPS  预测至1.72(-0.23)/2.05(-0.37),预测2021  年EPS  2.60  元,参考可比公司下调目标价至51.6  元,对应2019PE  30X,维持增持评级。
        产品结构持续优化。受益利息收入增加及汇兑收益，财务费用-2.52  亿元（2017  基数29.57  万元）增厚显著。研发费用5.49  亿元，增28.52%，集团整体研发总支出占营收比提升至7.76%。原料药、西药制剂、中药制剂、诊断分别增11.95%/  14.48%/  -25.07%/  9.69%，受二、三线制剂品种快速增长拉动，西药制剂收入占比提升至48.04%，参芪占比进一步下降至11.36%，产品结构持续优化。
        改良创新更进一步。rhCG  已报生产;曲普瑞林微球进入临床研究；亮丙瑞林微球(3  个月)已获批临床；PD-1、HER2  等单抗临床进展顺利,后续  IL-6R、OX40  等创新性更高的产品依次推进。公司储备从经典靶点,到改良创新,到后续二代CAR-T、双抗等原创新药均有梯队式布局,有望陆续步入收获期。2019  年是管理层更新后的转型攻坚之年,原料药及二三线制剂接力参芪拉动增长,艾普拉唑注射剂贡献增量,rhCG  等陆续收获。前期期权激励的业绩考核目标为2018-2020  年CAGR15%,中长期增长无虞。
        催化剂：公司业绩超预期；新药研发取得里程碑进展。
        风险提示：主力产品增速放缓风险；新品研发的不确定性。