其中，2018Q4  实现收入7.40  亿元，同比增长4.23%；归母净利润1.40  亿元，同比下降6.67%；扣非后归母净利润1.68  亿元，同比下降8.70%。
        评论：
        1、旅游主业稳健向上，三亚项目表现突出。公司全年旅游主业收入增长10.8%，净利润增长12.5%。分项目看，杭州本部收入增长11.1%，毛利率下降3.78pct至69.9%，预计净利润增长近10%，高基数之上仍保持不错的增长；三亚项目受益海南旅游市场红利与出色的内容和营销，收入增长25.5%，毛利率上升4.85pct至81.2%，净利润大增39.6%；丽江项目收入增长19.2%，毛利率上升2.91pct至73.5%，净利润增长17.5%，公司积极调整渠道策略，打通了客栈等当地终端，散客贡献加大；桂林项目8  月开业后实现收入4266  万元，净利润微亏109  万元，表现符合预期。公司Q4  业绩下滑主要因计提资产减值和营业外支出等所致。
        2、散客电商化，轻资产收入确认推后。2018  年电子商务手续费增长43.9%，自营电商渠道的占比继续上升；轻资产项目确认设计策划费收入1.27  亿元，同比下降22.4%，年报中去年底开业的宜春项目收入确认较少，预计主要将在今年确认。公司预收款项中，目前仍有设计策划费4.24  亿元，未来将逐步转化为收入，确保整体业绩平稳增长。
        3、六间房经营稳定，控费驱动业绩超出承诺。2018  年六间房实现营收12.3  亿元/下降0.5%，净利润4.11  亿元/增长42.2%，超出业绩承诺（3.57  亿元），主要来自毛利率提升和销售费用大幅缩减。截至年底，六间房签约主播人数超过30万/增长3.4%；月活用户数达5827  万/增长3.7%，其中网页端4760  万/增长5.5%，移动端1067  万/下降3.8%；月均页面浏览量超过7.15  亿/增长1.7%；月人均ARPU  值达940  元/增长39.5%。
        4、九寨项目重启时间待定，新项目建设有序推进。九寨项目在工程上已达开业预期，但具体重启时间需要综合考虑灾后恢复情况、政府统筹安排、当地游客量和淡旺季等再行确定。目前储备项目进展顺利，预计2019  年西安、张家界项目开业，2020  年上海、新郑项目开业，2021  年佛山、西塘、澳洲项目开业。
        5、销售、财务费用显著优化，提升盈利能力。2018  年，公司整体毛利率上升3.24pct，主要受三亚项目、丽江项目、六间房带动。销售费用率下降1.80pct，主要因六间房优化营销策略使销售费用大幅减少；管理费用率上升1.50pct，主要是异地项目无形资产摊销及六间房的超额业绩奖励计提增加；财务费用率下降0.41pct，公司偿还了银行借款。综合影响下，公司净利率提升4.42pct  至39.78%。
        6、一季度业绩预增10%-20%。公司预计2019Q1  实现归母净利润3.54  亿元-3.87  亿元，同比增长10%-20%，由于主题活动反响较好与积极进行营销推广，演艺主业增长较好。目前六间房重组按计划正常推进。Q1  非经常性损益的影响约620  万元。
        7、投资建议：公司主业表现符合预期，三亚项目高增长，杭州和丽江项目表现也不弱，轻资产项目收入确认延后，影响了主业的内生增速，但为今年预留了空间，目前异地扩张顺利推进，预计未来两年每年开业两个新项目，将持续贡献业绩增量。六间房超额完成业绩承诺后，  将按原计划出表。我们预计2019-2021  年千古情主业净利润10.9/14.1/18.2  亿元，增长24%/29%/29%，对应PE  为28x/21x/16x（假设六间房估值34  亿元，剩下市值对应主业净利润），维持“强烈推荐-A”投资评级。
        8、风险因素：1、项目推进不达预期；2、当地市场环境或恶劣天气风险