但由于成本压力提升，乳制品、调味品行业毛利率有所下滑，亏损企业数量占比会出现明显提升，行业内中小企业将加速退出行业，市场集中度有望加速提升。②CPI上行期间，价格因素推动伊利、双汇收入增速有所提升，虽成本压力下毛利率有所下降，但受益于公司较强的费用管控能力，公司净利率相对稳定，受CPI上行影响较小。结合上述分析，我们认为未来若CPI再度上行，行业龙头企业伊利股份、中炬高新、海天味业、双汇发展将受益于CPI上行，收入、利润有望加速增长。  
        生猪周期提前触底反弹，推动CPI上行，大众品主要子行业市场集中度有望提升。回顾历史，我们发现，猪肉价格大幅提升将推动食品CPI上行。而CPI上行期间，一方面受益于价格提升驱动，行业收入增速将会有明显提高，另一方面，由于行业成本压力的提升，调味品、乳制品行业盈利能力将会有明显下滑。由于行业内中小企业产品力、品牌力较差、难以向下游转嫁成本压力，CPI上行期间亏损企业数量占比会有明显提高，预计受此成本压力影响，CPI上行期间中小企业将加速退出行业、让出市场空白，市场集中度有望加速提升。  
        行业龙头企业伊利股份、双汇发展通过费用管控，对冲成本压力，公司净利率保持稳定。CPI上行期间，伊利、双汇收入增速均有所提升，成本压力下毛利率有所下降，与行业整体趋势基本一致。但由于龙头企业费用管控能力较强，公司净利率相对保持稳定。且由于伊利调节空间更大，故净利率受CPI影响小于双汇、与CPI之间无显著相关性。而受益于酱油行业集中度提升空间较大、行业格局良好等原因，海天收入、利润增长保持稳定节奏，与CPI之间不存在显著相关性。  
        受益于CPI上行，龙头企业收入有望加速增长。我们认为，一方面，由于行业产品价格提升和中小企业加速退出市场，龙头有望实现超越行业平均水平增长。另一方面，由于公司品牌力、产品力、渠道力较强，具备较强对冲成本压力能力，龙头公司净利率受CPI上行影响较小，有望保持相对平稳。综合两大趋势，我们认为龙头企业收入有望加速增长、叠加盈利能力保持相对稳定，业绩有望实现高增速。  
        风险提示：食品安全发生的风险