1）量：当下茅台货源仍处于紧缺状态，3  月份货量月初已发出但量占比不高，而  4-6  月份打款已经开始；2）价：当下普飞批价在  1800  元上下，猪年生肖茅台价格维持在  2500元以上。
        茅台集团  19  年目标千亿营收。2018  年，茅台集团实现营业收入  859  亿元，净利润  396  亿元；2019  年，茅台集团将营收目标定为  1000  亿元，力争实现  600  亿元的利润总额。
        增强服务意识、建设文化茅台是会场共识。本次茅台经销商座谈会议以增强服务意识，建设文化茅台为主旨。1）服务是核心，与会领导及经销商代表普遍共识，价格的关键是做到让消费者满意的价格；价差不是厂家及渠道的长期生存动力，服务才是核心。2）19  年是茅台文化的探索期。公司将  19  年定义为茅台文化的探索期，将从传播、品牌经营及消费者互动三个方面建立品牌信仰，未来将树立一批“样板店”，集团企业文化处、战略管理处和销售公司将制定详细的标准体系，共打造文化茅台借鉴。
        酱酒热持续升温，贵州习酒潜力十足。1）消费者对酱香型白酒接受程度逐步提升，酱酒将走向扩容与分化。根据盛初咨询，18  年酱酒销量增长5%，略高于行业平均的  3%，但收入增速却在  25%以上，远领先于行业；茅台为酱酒提供了良好的增长基础，酱酒市场当下规模约  900  亿，千亿可期；根据和君咨询，而当下优质酱酒产量低，消费升级及品牌集中亦是酱酒行业的主要逻辑。2）贵州习酒作为酱酒代表，潜力十足。习酒  18  年实现销售收入  56  亿元，19  年目标  76  亿元，而公司信心建立在：1、对优质酱酒的需求持续增长但优质产品供应不足；2、本轮消费升级注重文化认同和消费标签，习酒具备强势品牌力。
        建议以长远眼光看待茅台及酱酒产业发展。我们认为，茅台长期内具备极度稀缺性，未来将仍处于供需紧平衡中，长期来看直营直供比例提升对茅台市场价格冲击有限；当下茅台内部环境趋稳，直营渠道的建设及推进将有序落实，建议以长远眼光看待茅台的发货数据及价格、库存水平。尽管酱香型白酒的兴起与茅台的成功不可分割，长期来看酱酒却非“一荣俱荣”，白酒消费升级及品牌集中的逻辑在酱酒行业依然适用，只有具备强势品牌力及渠道力的酱香型白酒企业才能享受市场扩容带来的红利。
        风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。