分项目看：造价业务实现收入  20.57亿，同比增长  25.24%；施工业务实现收入  6.59  亿，同比增长  17.97%；海外业务实现收入  1.23  亿，同比增长  1.94%。期末预收款项为  4.76  亿，比期初增长  167.42%，期末预收款连续  7  个季度实现增长，显示云转型持续推进。期末应收账款为  2.91  亿，为公司上市以来最高水平，公司认为应收账款增长主要是工程施工业务因业务特点收款周期相对较长所致。经营活动现金流净额为  4.53  亿，同比下降  23.99%，现金流出额增长较多主要为金融业务快速增长和薪酬增长所致。
        云化进展符合预期，19  年迎云转型攻坚大年
        公司的造价业务云转型进度加速，当期确认云收入  3.7  亿元，同比增长  717%。根据公司此前公告的转云计划表，2017、2018  年公司云转型推进均如期完成，且相关转型完成率数据有超预期表现。根据此前规划，2019年将是广联达云转型的攻坚大年，新增  10  省份纳入云化试点。我们继续对公司存量用户的云化进度保持乐观，短期云相关数据值得期待。长期看，云转型带来的需求提升主要通过促进盗版用户转换以及“僵尸”户激活体现，随着公司云转型向纵深发展，更多数据披露有助于进一步验证长期需求端增长逻辑。施工业务板块在  2018  年完成了有利于长期发展的必要整合，我们认为  2019  年施工业务收入增速将有望回升。此外，相关下游领域景气度如能够持续回升，也将对广联达短期经营业绩形成正面影响。预计公司  2019  年  EPS  为  0.41  元/股，按最新收盘价未来三年  PE  分别为  66、59、51  倍。公司作为建筑行业细分软件龙头，17  年开始持续推进云转型，数据端持续验证公司云化进展，考虑  19  年公司云收入仍将进一步提升，结合公司历史估值水平，我们给予公司  19  年  75  倍  PE  估值，对应合理价值为  30.75  元/股，  维持  “买入”评级。
        风险提示
        云转型不达预期；建筑施工单位对  BIM  接受程度不达预期；短期下游行业周期波动对公司经营业绩的影响。